纵横股份(688070)25Q2大幅减亏，市场推广全面提速

　　纵横股份(688070)

　　业绩简评

　　公司发布2025半年报：25H1营收1.35亿（同比+61.7%），归母净利润-3634万（同比减亏1669万），扣非净利润-3735万（同比减亏2134万）；其中25Q2营收9588万（同比+71.2%，环比+147.3%），归母净利润-840万（同比减亏1557万，环比减亏1953万），扣非净利润-884万（同比减亏1968万，环比减亏1427万）。

　　经营分析

　　纵横股份是国内工业无人机龙头，华丽转型低空数字经济解决方案提供商，25Q2大幅减亏，有望迎来盈利拐点。1）得益于低空经及行业快速发展，25H1公司营收1.35亿（+61.7%），其中Q2单季营收9588万（+71.2%）；公司加快推进产品开发与应用验证，交付验收进度同比加快。2）盈利能力企稳回升：25H1综合毛利率53.2%（+4.0pct），25Q2综合毛利率53.9%，同比+5.7pct，环比+2.5pct；其中，25H1无人机系统毛利率53.27%（-2.12pct），无人机服务毛利率54.16%（+25.11pct）。3）期间费率下降，规模效应显现：25H1期间费率77.7%（-26.2pct）；其中25Q2单季期间费率61.8%（-19.4pct），其中销售费率29.0%（-9.0pct），管理费率17.6%（-4.9pct），研发费率13.7%（-4.9pct），财务费率1.4%（-0.7pct）。全面推进国内外市场纵深发展，合同负债大幅增加：1）低空数字经济领域：公司“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案，在国内如巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范，已实现商业闭环，为后续规模化复制验证路径。2）低空物流：公司参股四川低空经济产业发展有限公司，聚焦低空物流领域强链补链，积极参与四川低空物流等相关业务布局；同时，公司加快推进多型号产品开发与应用验证以尽快实现相关产品的商业化应用。3）公司持续推动全谱系无人机出海，积极对接国外需求，推进相关资质办理，助推大载重无人机系统海外市场开发。4）受益于市场推广顺利推进，公司持续获得新订单，截至25H1合同负债1.39亿元，较年初增加31.36%。股权激励彰显发展信心，新业务有望成为公司业绩重要增长极：1）公司于2025年推出限制性股票激励计划，向95名激励对象以21.68元/股价格授予173.5万股第二类限制性股票（占总股本1.98%）。2）业绩考核指标要求营收持续增长、利润端扭亏：2025-2026年营收目标值为5.8亿、7.0亿，净利润目标值为正。3）考核指标要求2025-2026年经审计的无人值守系统、大载重固定翼（纵横云龙）产品两项战略新业务总收入不低于1亿元、2亿元。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为，公司正在完成从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商的蜕变，有望受益于低空经济快速发展。我们预计公司2025-2027年公司营业收入5.96/7.27/8.59亿，同比增长25.6%、22.1%、18.2%，归母净利润1137/5131/9632万，同比扭亏为盈、+351.28%、+87.73%，对应EPS为0.13/0.59/1.10元，对应PS为8/7/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争风险、行业风险、毛利率下滑风险、大股东离婚股权分割带来的风险。

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