欧圣电气(301187)2025年中报点评：关税带来短期影响，养老产品入选工信部试点

　　欧圣电气(301187)

　　核心观点

　　关税影响出货节奏导致Q2收入下滑。公司2025H1实现营收8.78亿/+18.9%归母净利润1.15亿/+18.5%，扣非归母净利润1.09亿/+18.5%。其中Q2收入3.5亿/-14.6%，归母净利润0.54亿/-1.4%。收入端Q2下滑主要受到关税影响下，公司部分客户发货延迟影响。Q2末存货余额3.68亿元，同比增长91%，较Q1末提升106%，预计关税政策稳定后公司收入有望重回增长。马来西亚产能稳步爬坡，盈利能力Q2提升。2025H1毛利率34.42%/-1.67pctQ2毛利率+4.99pct至38.33%，预计主要是产品结构、渠道结构性变化带来的影响。同时公司马来西亚工厂设计产值20亿元，从2025年5月开始爬坡，同时公司马来西亚产能自动化程度较高，因此预计在关税背景下仍对公司的毛利率起到积极的稳定作用。

　　公司Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.57/+3.71/-1.22/-1.04pct至15.11%/6.78%/3.78%/-2.85%，销售和管理费用率的提升一方面受收入下滑影响，另一方面预计品牌和渠道扩张带来费用率的提升。在毛利率提升、费用率整体维稳的背景下，公司2025Q2净利率+2.03pct至15.18%。

　　养老机器人入选工信部、民政部试点项目。公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选工信部、民政部发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》，此次名单仅32家主体入选，其中专业针对二便护理相关的仅公司一家。试点成果将通过工信部、民政部及“机器人+”供需对接与应用推广公共服务平台、全国养老服务信息平台等渠道进行展示推广，并有望进一步推进政策保障。在产品获得认可的同时，也有利于养老服务业务的进一步推广和成长。风险提示：行业竞争加剧；贸易政策变化风险；海外拓展不及预期投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级

　　公司提份额、扩品类、拓区域的增长逻辑持续推进，在短期受到关税影响后，出货节奏有望恢复正常，同时公司马来西亚产能对美业务的覆盖情况较好，考虑到马来西亚相对较低的关税（美国对马来19%），公司的产能和渠道优势有望进一步扩大，进而提升份额并获取新客户。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.3/4.3/5.5亿，同比+30%/+32%/+27%，对应PE=25/19/15x，维持“优于大市”评级。

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