电力及公用事业行业月报：七月单月用电量突破万亿千瓦时，红利资产仍具长期价值

　　投资要点：

　　行情回顾：8月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至2025年8月25日，本月中信电力及公用事业指数上涨4.78%，跑输沪深300（9.66%）4.88个百分点。

　　全国电力供需情况

　　需求端：2025年7月，全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较2025年6月提升3.2个百分点。2025年1－7月，全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%。2025年7月，城乡居民生活用电量增速达18%。

　　供给端：2025年7月，规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比6月份加快1.4个百分点；2025年1—7月，规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%。2025年7月，规上工业火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大，核电增速放缓。从发电量占比看，2025年1—7月，规上工业火电占比64.79%，规上工业水电占比12.63%，规上工业核电占比5.11%，规上工业风电占比11.50%，规上工业太阳能占比5.98%。

　　装机容量：截至2025年7月底，风电、太阳能装机占比达45.85%。

　　煤炭量价情况

　　量：2025年7月，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比减少3.8%，增速比2025年6月下降6.8个百分点。2025年7月，进口煤炭3561万吨，同比减少22.9%。

　　价：煤价持续回升。2025年8月22日，北方港口动力煤价为700元/吨，月累计上涨7.69%，年累计下跌9.09%；全国主要港口炼焦煤平均价为1476元/吨，月累计上涨2.38%，年累计上涨4.07%。

　　库存：本月北方港口煤炭持续减少。2025年8月22日，北方港口煤炭库存合计2342万吨，本月以来减少354万吨。

　　天然气量价情况

　　量：2025年7月，规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，增速比2025年6月份加快2.8个百分点。2025年7月，我国进口天然气1063万吨，同比减少2.09%。

　　价：美国天然气价格为3.19美元/百万英热，较7月增长5.63%。2025年8月20日，我国液化天然气价格为4042元/吨，本月减少6.51%。

　　三峡水情

　　2025年8月22日，三峡入库流量为14500立方米/秒，出库流量为11400立方米/秒，8月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少22.52%、29.17%。

　　河南省月度电力供需情况

　　需求端：2025年7月，河南全省全社会用电量531.73亿千瓦时，同比增加27.95%。

　　供给端：2025年7月，河南省省发电量458.46亿千瓦时，同比增加33.12%。其中，水电10.94亿千瓦时，同比下降22.54%；火电339.29亿千瓦时，同比增加34.11%；风电39.6亿千瓦时，同比增加6.1%；太阳能68.05亿千瓦时，同比增加70.21%。

　　装机容量：截至2025年7月底，河南省风光储装机合计占比49.56%。

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。

　　风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场电价下行风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

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中原证券 陈拓