房地产行业2025年9月投资策略：京沪政策边际放松，关注地产板块博弈机会

　　核心观点

　　行业：京沪政策边际放松，基本面延续磨底。从统计局数据看，2025年1-7月，全国商品房销售额同比-6.5%，降幅较1-6月扩大了1.0个百分点；商品房销售面积同比-4.0%，降幅较1-6月扩大了0.5个百分点。观察相对历史同期的销售规模，2025年7月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的43%和44%，均创下2022年以来历史同期新低。

　　新建商品房销售均价9613元/㎡，同比-2.6%，降幅较1-6月扩大了0.5个百分点。从城市维度看，新房端，2025年7月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.4%，降幅较6月收窄了0.3个百分点，自2024年11月以来已连续9个月收窄；70城新房销售价格环比-0.3%，降幅与6月持平，其中一线城市环比跌幅小幅收窄，二线城市环比跌幅扩大，三线城市环比跌幅持平。二手房端，2025年7月，70城二手住宅销售价格同比-5.9%，降幅较6月收窄了0.2个百分点，已经连续10个月收窄，但一线城市同比跌幅连续2个月扩大；70城二手房价环比-0.5%，降幅较6月收窄了0.1个百分点，但一线城市环比跌幅-1.0%继续扩大，并已连续3个月超过二三线城市环比跌幅。

　　8月8日，北京放松限购政策，核心变化是：符合条件的家庭五环外不限购，且成年单身人士视为家庭。8月25日，上海放松限购政策，与北京相似，符合条件的家庭外环外不限购，且成年单身人士视为家庭，同时，上海对商贷利率进行调整，首套房房贷取消利率下限，且不再区分首套房与二套房。我们认为，一线城市后续仍有需求端放松空间。

　　板块：本月跑赢沪深300指数0.3个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨11.3%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在31个行业中排16名。根据Wind一致预期，剔除亏损企业后，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为19.8倍。

　　投资策略：当前楼市景气度未有显著回暖，地产基本面仍在磨底，8月京沪先后出台需求端边际放松政策，我们认为在宏观经济承压和美元降息预期之下，政策加码空间打开，建议关注地产板块博弈机会。9月推荐中国金茂、华润置地、招商蛇口、滨江集团、绿城中国。

　　风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。

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国信证券 任鹤,王粤雷,王静