新消费系列深度报告：国潮崛起，古法工艺引领黄金新消费

　　投资要点：

　　中国珠宝市场规模在2029年有望超9000亿。在中国，随着购买力持续提升及日常佩戴需求日益多样化，珠宝市场表现出稳健增长态势，规模从2019年的6100亿元稳步攀升至2024年的7280亿元，复合年增长率达3.6%。展望未来，在消费者自我满足需求增强、潮流敏感度提高，以及数字零售与电商蓬勃发展的多重驱动下，中国珠宝市场预计将保持增长势头，到2029年市场规模有望达到9370亿元人民币，2024年至2029年的复合年增长率预计为5.2%。

　　黄金珠宝主导珠宝市场。黄金在中国传统文化中象征着家庭繁荣与吉祥，这一寓意使其传承数千年而魅力不减。同时，作为贵金属，黄金产品兼具收藏与投资价值。凭借深厚的文化底蕴，黄金产品在2024年的中国珠宝市场中占据73.0%的最大份额。展望未来，在2024年至2029年期间，黄金珠宝市场预计将保持稳定增长态势，并超越其他珠宝品类，这充分印证了黄金珠宝持久的吸引力，其仍将稳居中国消费者最青睐的珠宝品类之位。

　　近几年古法黄金珠宝市场保持快速增长。近年来，古法黄金珠宝凭借吉祥文化意义和美学设计吸引了年轻消费者的目光。由于主流消费群体转向年轻一代和消费者偏好升级，古法黄金珠宝按销售收入计的市场规模由2018年的130亿元飙升至2023年的1,573亿元，复合年增长率为64.6%尽管受疫情影响而导致2022年中国部分线下黄金珠宝零售店暂时性及区域性停业，但由于2017年至2022年市场的强劲增长抵销了疫情的影响，主要因为古法黄金珠宝在年轻一代的受欢迎程度提高、消费者偏好升级，以及在面临不确定性时，黄金经常被视为避险投资，所以古法黄金珠宝市场于2022年仍保持正增长。古法黄金珠宝市场预期将于2028年达人民币4,214亿元，2023年至2028年复合年增长率为21.8%。

　　投资策略：近年来黄金珠宝市场整体增长放缓，但结构性机会仍存。金价飙升的背景下黄金饰品需求阶段性承压，但投资性需求大幅增长。此外消费者偏好正发生显著转变，古法工艺黄金市场规模快速增长。古法黄金工艺赋予产品独特的东方美学与文化厚重，同时在奢侈品逻辑下古法黄金成功摆脱了“按克计价”的售卖方式，转而通过手工工艺、文化叙事和古今结合的特殊设计拓展附加价值，有望在金价高企的背景下保持快速增长。从渠道角度看，黄金珠宝行业渠道红利尚未结束，未来渠道格局将逐渐从单一的加盟扩张转向“多元并存”，受到年轻消费群体偏好推动，头部企业在维持加盟规模的同时，将加大直营与电商投入，有望带动黄金珠宝市场稳步扩张。当前黄金珠宝行业集中度较高，“渠道为王”背景下建议关注加盟门店数量较多、布局优质点位的老凤祥、中国黄金、潮宏基、周大生、菜百股份等。

　　风险提示：黄金价格震荡风险、市场竞争加剧风险和终端黄金珠宝消费疲软风险等。

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东莞证券 邓升亮,谢雄雄