汽车行业：Robotaxi专题报告-Robotaxi有望重塑出行方式，潜在市场星辰大海
投资要点：
Robotaxi是自动驾驶出租车，无需人类司机即可提供共享出行服务。Robotaxi是指由自动驾驶技术驱动的出租车，无需人为驾驶员，依靠传感器、人工智能和高精度地图等技术实现自动行驶、导航和决策。
进入2025年，Robotaxi在国内外加速推行。国内方面，截至今年5月份，萝卜快跑已在全球15个城市完成了超过1,100万次公共出行服务，这一数字已超越Alphabet旗下自动驾驶子公司Waymo的1,000万次出行记录。国外方面，预计到2026年底，美国将有超过100万辆自动驾驶特斯拉投入运营，商业化落地速度超过市场预期。
国内外Robotaxi成本加速下行，而国内的成本优势更为明显。以小马智行为例，受益于智能驾驶供应链成本的优化，小马智行第七代Robotaxi硬件总成本已从2017年第一代的100万元降低至27万元，未来三年有望再降低30%～40%。整体来看，成本端的多重改善将共同推动Robotaxi成本加速下降，为其商业化落地奠定坚实基础。
Robotaxi可替代市场需求广阔。根据如祺出行招股说明书的数据，传统出租车/网约车和Robotaxi的单公里成本在不久未来将逐渐趋同，预计到了2026年，传统出租车/网约车和Robotaxi的单公里成本相当。2030、2035年Robotaxi运营成本有望降至1.0/0.9元/km，相当于人类司机的42%、36%，预计届时将会有更多厂商及消费者选择Robotaxi。
考虑到Robotaxi模式的可行性以及成本下降带来的利润提升，预计未来市场规模将快速扩张。预计到2030年，Robotaxi服务将进入商业化成熟阶段，并在全球主要地区进行部署。根据小马智行招股说明书，到2025年，Robotaxi服务的全球市场规模预计将达到1.6亿美元，并迎来指数级增长，到2030年将进一步达到1192亿美元，到2035年将达到4627亿美元，发展潜力巨大。
投资建议：维持对汽车行业的超配评级。Robotaxi正迎来商业化拐点，政策支持、技术成熟和成本下降共同推动行业爆发。其有望变革出行方式，潜在市场星辰大海，预计带动相关智能驾驶零部件渗透率快速提升。建议关注相关零部件企业：巨星科技（002444），宇瞳光学（300790），均胜电子（600699）。
风险提示：市场竞争加剧风险；汽车产销量不及预期风险；政策推进不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；产能出海建设低于预期风险；海外关税与市场政策风险；地缘政治风险等。
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