中闽能源(600163)电量下降及所得税增加影响业绩，海上风电项目建设稳步推进

　　中闽能源(600163)

　　核心观点

　　营业收入、归母净利润均同比下降。2025年上半年，公司实现营业收入7.94亿元（-2.95%），归母净利润3.14亿元（-8.07%），扣非归母净利润3.02亿元（-7.05%）。2025年第二季度，公司实现营业收入2.80亿元（-20.58%），归母净利润0.63亿元（-51.62%），扣非归母净利润0.57亿元（-53.02%）。公司营业收入同比下降主要原因：一是新疆哈密与黑龙江区域限电率上升，导致公司整体发电量与上网电量较上年同期略有下降；二是个别项目电价补贴到期。公司归母净利润同比下降主要由于公司部分下属公司全额征收企业所得税，所得税费用同比有所增加，2025年上半年公司所得税为0.97亿元，同比增长64.41%。

　　2025Q2发电量、上网电量降幅较大。2025年第二季度，公司发电量5.07亿千瓦时（-18.08%），上网电量4.90亿千瓦时（-18.30%）。公司福建区域风电发电量4.45亿千瓦时（-18.75%），上网电量4.32亿千瓦时（-18.88%）；黑龙江区域发电量0.42亿千瓦时（-19.59%），上网电量0.41亿千瓦时（-19.63%）。

　　海上风电项目建设推进，装机容量有望实现增长。公司积极推进福建省内在建海上风电项目、光伏项目和集中统一送出工程项目前期工作。2025年8月，公司长乐B区（调整）海上风电场项目开始建设，项目装机容量114MW，未来项目投运后将使得公司装机容量进一步增长。未来公司将加快推进项目落地，进一步加大项目前期工作和工程建设实施推进力度；紧跟福建省海上风电资源分配发展方向，积极争取省内海上风电项目资源配置，在省外新能源资源丰富区域开拓市场，提升公司资产体量。

　　风险提示：电量下降；电价下滑；项目投运不及预期；行业政策变化风险。投资建议：由于所得税同比增加，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.85/7.40/8.15（原预测值为7.0/7.6/8.4亿元），同比增长5.3%/8.0%/10.2%；EPS分别为0.36/0.39/0.43元，当前股价对应PE为15.0/13.9/12.6X。维持“优于大市”评级。

　　营业收入、归母净利润均同比下降。2025年上半年，公司实现营业收入7.94亿元（-2.95%），归母净利润3.14亿元（-8.07%），扣非归母净利润3.02亿元（-7.05%）。

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