农林牧渔行业周报：养殖链盈利修复驱动2025H1农业板块利润同比高增

　　周观察：养殖链盈利修复驱动2025H1农业板块利润同比高增

　　2025H1养殖链盈利修复驱动农业板块利润同比高增。2025H1年农业板块实现营业收入5699.09亿元，同比增长9.28%，归母净利润257.94亿元，同比上升193.46%。2025H1全国生猪均价14.81元/公斤，同比-4.00%，2025H1生猪销售均价虽同比下降，但受益于生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增驱动，生猪板块盈利扩大带动养殖链全链条盈利修复，并驱动农业板块归母净利润实现同比高增。

　　降本增效驱动板块盈利水平改善。（1）盈利能力：2025H1年板块销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。2025Q2板块销售毛利率11.91%，同比上升0.37pct；销售净利率4.48%，同比上升0.37pct；净资产收益率2.43%，同比上升0.19pct。（2）期间费用率：2025H1年板块期间费用率6.84%，同比-0.73pct。2025Q2板块期间费用率6.55%，同比-0.78pct。具体看，2025Q2板块销售、管理及财务费用率均同比下降。

　　养殖链盈利修复，种植链短期承压，宠物板块景气延续。受益于生猪养殖盈利带动，养殖链盈利同比均实现高增，宠物板块净利润延续景气增长，种植链受粮价下行影响利润同比下滑。畜养殖、饲料、禽养殖、动保归母净利润同比增速居前，分别+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%。2025H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、动保板块净利率和ROE同比均有所提升。

　　周观点：生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化

　　基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。

　　饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团、新希望等。

　　消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　本周市场表现（8.25-8.29）:农业跑赢大盘1.18个百分点

　　本周上证指数上涨0.84%，农业指数上涨2.02%，跑赢大盘1.18个百分点。子板块来看，畜养殖板块领涨。个股来看，傲农生物（+22.67%）、源飞宠物（+15.71%）、晓鸣股份（+10.86%）领涨。

　　本周价格跟踪（8.25-8.29）:本周牛肉等农产品价格环比上涨

　　8月29日全国外三元生猪均价为13.66元/kg，较上周下跌0.07元/kg；仔猪均价为27.14元/kg，较上周下跌0.64元/kg；白条肉均价17.98元/kg，较上周+0.04元/kg。8月29日猪料比价为4.09:1。

　　风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。

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开源证券 陈雪丽,王高展