医药健康行业研究：WCLC学术会议临近，关注国产新药投资机会
本周一至周四创新药板块有所波动，周五回涨，与芯片行情相反，本质上是板块资金轮动，创新药向上的产业趋势不变。本周披露的创新药企半年报捷报频传，信达生物中报大幅盈利，艾力斯的伏美替尼高速放量，利润超十亿，康方生物HARMONi-A的OS最终分析结果显示达到终点，具备临床意义和统计学显著获益。展望下周，2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行，本次大会，中国学者共有35项口头报告（全体大会报告+口头报告+简短口头报告），其中2项参与主席/讨论环节（依沃西单抗HARMONi研究和阿美替尼ACROSS2研究），国产新药临床数据披露值得期待。
药品板块：。8月26日，美国再生元公司宣布C5siRNA新药Cemdisiran治疗全身型重症肌无力（gMG）的三期临床BIMBLE达到主要终点和关键次要终点。据insight数据库统计显示，自2023年开始，全球当年新进入临床的小核酸药物（siRNA、ASO、miRNA、Aptamer）管线数量快速攀升，其中2023/2024当年新进入临床的分子分别为45/47个，截至2025年8月，全球当年新进入临床的小核酸分子接近40个。目前国产siRNA等小核酸管线在研数量持续攀升中，后续研发进展值得关注。
生物制品：特宝生物怡培生长激素AGHD IND获准，成人GHD指成人垂体前叶生长激素合成与分泌功能受到损害，GH完全或部分缺乏，并导致代谢紊乱，成人期发病的GHD年发病率约为1/100000。rhGH治疗成人GHD可能带来诸多获益。长春高新聚乙二醇重组人生长激素注射液AGHD适应症处于III期临床试验阶段，建议持续关注领域内研发进展。医疗器械：政策推动人工智能产品融合，智能化创新落地有望加速。国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，同时将加快人工智能与脑机接口等技术融合和产品创新，相关AI结合产品商业化落地和应用预计有望得到加速。
药店：药店行业自2024年下半年以来进入调整期，今年下半年整体面临基数压力相对较小。我们继续看好行业出清期龙头公司市占率的提升，以及门店结构优化后，内生增长有望向好，降本增效下业绩有望得到释放。
医疗服务及消费医疗：中报业绩陆续发布，板块业绩整体企稳，技术升级下实现有效“反内卷”，整体利润修复。消费属性医疗服务呈复苏态势，刚需类医疗服务受医保控费等因素影响，业绩有所分化。
投资建议
我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。医疗器械板块目前在政策端利好频现，医疗设备招标同比恢复趋势显著，叠加各设备厂商渠道库存压力，同时头部企业份额持续提升，下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点。建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。
重点标的
信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
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