有色金属周报：稀土或步入第三阶段供改行情

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价+0.99%到9906.00美元/吨，沪铜+0.91%到7.94万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-41.48美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一增加0.41万吨至12.71万吨，较上周四减少0.46万吨。冶炼端，因政策不确定及部分地区环保检查，国内部分阳极板企业减产或停产。本周SMM废产阳极板开工率为44.32%，环比下降7.78个百分点。预计下周随环保检查结束，开工率将小幅回升至45.69%。消费端，据SMM，本周精铜杆企业开工率下降至68.12%，环比下降3.25个百分点，高于预期0.06个百分点，同比下降11.14个百分点；本周黄铜棒企业开工率49.51%，环比微降0.32个百分点，处于中等偏下水平，库存呈“原料紧、成品稳”格局。目前仍处消费淡季，终端需求回暖缓慢，预计9月中旬逐步恢复，短期对开工拉动有限。SMM预计下周开工率续降0.13个百分点至49.38%，行业整体平稳运行；本周漆包线行业机台开机率环比下降0.4个百分点至77.73%，新增订单同步下滑1.973个百分点。

　　铝：本周LME铝价-0.11%到2619.00美元/吨，沪铝+0.53%到2.07万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存62.0万吨，较周一上涨0.4万吨，较上周四增加2.4万吨；8月中国冶金级氧化铝产量环比增1.15%，同比增7.16%。截至8月底，全国建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.15%，开工率为82.6%2。月内运行产能增减并存，利润刺激与新增项目爬产推动部分企业增产，但常规检修及9·3阅兵筹备也使得部分企业降低负荷。成本端，截至本周四，中国预焙阳极成本约为4902元/吨，环比减少0.18%。需求端，据SMM，本周再生铝龙头企业开工率环比小幅上升0.5个百分点至53.5%。周内企业表现分化：随着传统旺季“金九”临近，下游需求温和复苏，部分大厂订单充足，开工率维持高位或小幅提升；但另一方面，受废铝供应紧张、部分地区取消退税政策致成本上升，以及河北、江西等地环保检查影响，部分企业减产或停产。本周国内铝型材龙头企业开工率环比提升1.5个百分点至52%，主要系以光伏型材为首的工业型材企业所带动。

　　金：本周COMEX金价为3516.10美元/盎司，美债10年期TIPS下降5BP至1.82%。SPDR黄金持仓减少19.19吨至977.68吨。本周黄金受到地缘政治冲突以及贸易不确定性的影响，市场呈现震荡格局。（1）美国联邦巡回上诉法院于周五裁定，特朗普总统此前援引法律对多国征收关税的行为超出其权力范围。裁决将推迟至10月生效，以便特朗普政府向最高法院上诉。特朗普在社交媒体回应，坚称关税依然有效，并警告取消将导致灾难。（2）美国于本周三起对印度商品加征50%关税。此举是特朗普政府因印度进口俄罗斯石油而采取的贸易施压措施的一部分，此前美国已于8月6日对印度加征25%关税。

　　稀土：氧化镨钕本周价格为59.72万元/吨，环比下降4.05%；继2月《意见征求稿》发布，近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。7月磁材出口量大增，环比/同比分别+75%/+6%；出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升：关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

　　锑：产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

　　钼：本周钼价上涨；近期头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升，8月至今钢招量回到1.3万吨左右:近期特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格亦有上涨，产业链上下游去库至历史低位；随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022年，海外战略性备库或进一步拉涨钼价。推荐金钼股份，国城矿业。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价-4.6%至8.1万元/吨，氢氧化锂均价-0.5%至8.2万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量1.90万吨，环比-0.01万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-1.7%至26.7万元/吨，钴中间品CIF价+0.8%至13.3美元/磅，计价系数为89.5。硫酸钴价+0.4%至5.28万元/吨，四氧化三钴价+0.1%至21.26万元/吨。镍：本周LME镍价+2.9%至1.54万美元/吨，上期所镍价+1.7%至12.15万元/吨。LME镍库存-54吨至20.95万吨。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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国金证券 金云涛,王钦扬