宏观简评报告：机构买入视角 哪些行业更占优？

　　核心观点：

    　　节奏上，A 股波动有所放大。在8 月27 日的回调发生前，技术得分指标已突破1 倍标准差，且全A 的机构主动净买入快速上行，逼近1 倍标准差的预警阈值，反映出市场存在短期波动的内生诉求。

    　　但是，全A 仍具备进一步上行的量价基础。成交量与资金流指标尚未出现趋势性拐点，市场动能维持相对充沛。

    　　行业上，通信、商贸零售、家电、食品饮料等机构净买入趋势向上、排名居前且高于1 倍标准差，短期趋于拥挤，不排除出现阶段性休整。若调整兑现，TMT 主线届时再迎买点。

    　　相反，医药、化工、机械、军工等机构净买入力度处于低位，且处于上行趋势，值得关注。上述结论，一定程度上符合近期市场热议的高切低机会。

    　　事件：

    　　2025 年8 月25 日-29 日，上证指数的日内波动有所放大。

    　　简评：

    　　一、节奏上，A 股波动有所放大

    　　从图1 可见，在8 月27 日回调发生前，技术得分指标已突破1 倍标准差，表明市场存在一定程度的短期技术性超涨。值得注意的是，类似情形也曾出现在今年1 月与5 月，彼时技术得分同样快速反弹至高位，但后续市场仅经历节奏上的短暂调整，并未引发系统性下跌，反映出技术高位并不必然意味着趋势反转，而更多体现为阶段性整理特征。

    　　全A 机构主动净买入指标近期快速上行，逼近1 倍标准差的预警阈值，也反映出市场存在短期波动的内生诉求。我们于8 月22 日发布的《拥挤度的量价识别（1）：A 股》中指出，机构净买入是识别市场拥挤度的重要参考指标，尤其在顶部预警中具有较强的前瞻性。

    　　从图2 可以看出，该指标当前仍处于上行趋势，但已接近历史波动区间的高位水平。若后续继续上冲，可能意味着市场短期节奏将进入阶段性放缓或切换区间

    　　从不同指数的横向对比来看，当前沪深300 和中证800 的拥挤度分别达到0.96 和0.98σ，显著高于创业板（0.89σ）和中证1000（0.59σ），表明资金当前更集中于大盘权重板块，结构性分化明显，后续大盘的拥挤风险可能更高。

    　　但从更长期维度来看，图4 最新数据显示，成交量与资金流指标尚未出现趋势性拐点，整体仍延续上行态势，市场动能维持相对充沛，仍具备进一步上行的量价基础。我们于8 月23 日发布的《量价视角：A 股当前位置与空间》中指出，从年度级别的量价结构出发，结合筹码结构、资金流向、成交活跃度及估值分布等多个核心维度分析，当前市场尚未进入极端拥挤区间，整体情绪与结构仍处于相对健康状态，具备进一步上行的空间与基础，最新的数据显示，成交量和资金流仍然没有触发拐点，仍保持上行趋势。

    　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：钱伟/袁兆含 日期：2025-08-31

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