社会服务业行业研究：市场短期偏好转向防守，老乡鸡港股递表

　　周观点

　　KFC两年来首次提价，关注部分品类竞争趋缓。2024/12/24KFC启动两年以来首次提价（+2%）启动了调价，是该品牌近两年来首次产品价格调整，“疯日”活动、“OK餐”及“儿童餐”等套餐优惠不变。我们认为有利于平衡毛利率（部分对冲必胜客下调价格），维持疯四等优惠力度质价比仍强，蜜雪冰城12月提价等，反映龙头提价成为一定共识、头部品牌竞争压力趋缓。

　　北京市延庆区正式启动国家级人工智能教育实验区实验校建设。24年12月30日，延庆区教委表示，将加快推广“人工智能+教育”应用和实践启动国家级人工智能教育实验区实验校建设，首批共有27所学校入选，在未来2至3年时间，完成所有中小学人工智能科普教育的普及。27台人工智能机器人及课程将捐赠给首批27所实验校，每校一台。除通识课程外，该机器人还有进阶课程，可以满足中小学多阶段学习需求。同时，内嵌大模型应用助力教师学科教学和学生心理健康教育。关注AI+教育投资机会。

　　酒店周度跟踪（12.23~24-12.29）：RevPAR有所波动。第52周（24/12/23~24/12/29vs23/12/18~23/12/24）全国酒店RevPAR同比-7.1%（前值+0.9%），拆分量价，ADR同比-3.0%（前值-1.3%）、OCC同比-2.4pct(1.3pct)。分城市线RevPAR，一线-4.9%/新一线-7.1%/二线-7.5%/三线-8.0%/四线及以下-6.0%，一线下滑相对少。分档次RevPAR，经济型-8.4%/中档-12.2%/高档-5.9%/豪华+0.6%。行业供给量：15间客房以上酒店数同比+7%、环比上周-0.06%。Q4低基数下行业RevPAR改善，供需格局边际向好，明年弹性空间上一线>低线、商旅>休闲。

　　教育数据跟踪：高中学科牌照仍具备稀缺性，广东、江苏等素质教育牌照环比增长较快。截至1月4日，高中阶段学科类营利性牌照数达2374个/环比-3个；义务教育阶段非学科类营利性牌照数达95310个/环比+500个。高中阶段学科类牌照新增数量少，仍具备稀缺属性。义务教育阶段非学科类牌照整体来看发放进展顺利；分省份看，广东义务教育非学科类牌照较24年12月环比+291个，江苏环比+65个。

　　老乡鸡递交港股上市招股书。截至2024年9月30日，公司在中国53个城市拥有1,404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店，覆盖9个省份。23年同店增长达16.1%，同店24年在行业整体承压的情况下保持3%增长。2024年前三季度，老乡鸡营收46.78亿元/+11.86%，归母净利3.67亿元/+3.4%。

　　学大教育拟回购1.1~1.5亿元。1.1日公司发布公告，为促进公司健康稳定长远发展，建立完善的长效激励机制，拟将1.1~1.5亿元用于回购，回购价格不超过66.8元/股。若按照1.5亿元计算，则回购股本占已发行股份不低于1.82%；若按照1.1亿元计算，则回购股本不低于1.34%。本次回购股份将用于股权激励或注销，并优先用于注销，注销股份金额为6000万元。回购资金来源为自有资金或自筹资金，公司已经取得工商银行1亿元专项贷款支持。

　　行情回顾

　　上两周（2024/12/23~2025/1/3）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-4.17%、-6.08%、-4.03%、-0.62%、-1.23%，社会服务（申万）-8.54%，细分来看，酒店A股、港股指数分别-2.33%、-0.67%，教育指数-3.82%，人力服务指数-4.26%，餐饮A股、港股指数分别-6.74%、-6.15%，旅游指数-8.12%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第32。

　　投资建议

　　我们延续25年年度策略：1）顺周期方向，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司。2）景气延续，重点关注冰雪旅游持续、竞争格局向好的OTA平台，K12教育板块，自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。3）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国等。本周投资组合：达势股份、亚朵、首旅酒店、九毛九、百胜中国等（更详细组合见正文）。

　　风险提示

　　消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。

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国金证券 赵中平,叶思嘉