金融产品行业深度报告：政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九月破局可期

　　投资要点

　　市场表现回顾：

　　走势复盘：8月，政金债指数整体呈“横盘-下行-筑底”的态势。月初，央行逆回购呵护资金面，短端稳、长端窄幅波动，曲线微陡；中旬，上证指数突破3800点带来强烈股债跷跷板，叠加税期走款与基金赎回，长端利率快速抬升；月末情绪修复，短暂与股市共振后重回跷跷板行情，收益率小幅回落。

　　技术分析：8月22日政金债指数风险度达到低位，同时趋势走强，出现局部底右侧信号，随后出现小幅度反弹。截至2025年8月29日，政金债指数风险度达7.89，当前相对位置较低。趋势维度方面，短期略有回调与波动但中期趋势向好。

　　事件驱动盘点：

　　宏观层面：7月PMI跌破荣枯线、PPI仍弱于预期，工业与出口动能放缓；消费温和扩张、社零增速下滑有限。政策端进入三季度观察期，宽松预期未兑现。利率债受“弱现实”与“强预期”交织影响，短端情绪温和，长端下行空间受股市与商品反弹压制。

　　政策层面：发改委拟推新准财政工具，抬升利率债供给并削弱降准预期；财政部恢复新券利息增值税，老券享免税溢价，短期指数走强、中期曲线承压；央行货政报告重提“防空转”，总量宽松预期落空，政金债价格承压。海外方面，鲍威尔放鸽、9月降息概率上升，全球流动性边际改善，短期利好长端；但国内宽货币尚未落地，利率走势仍待内外节奏共振验证。

　　指数后市展望：

　　关键事件前瞻：政金债后市由“数据—政策—资金”三轴驱动。国内宏观若回暖将压制债市；9月美联储降息落地有望打开国内宽松空间；月末央行投放力度决定短端利率方向，投放不足则曲线延续震荡。关税及国内政策动向仍为尾部变量。

　　债市走势展望：展望后市，债市底部基本确认，短期继续向下空间有限。9月3日阅兵前后，若权益资金出现兑现离场，长端利率或随情绪回落而下行，为债市带来第一波需求回升；随后若股市再度冲高并形成技术高位后风险偏好二次退潮，则债券市场有望迎来第二波需求集中释放的信号。从操作策略看，配置型资金可于近日起逐步关注债券市场机会；交易型资金则可保持观望，等待权益市场第二顶部的演化及更明确的反转信号。

　　相关ETF产品：富国中债7-10年政策性金融债ETF（511520）紧密跟踪中债-7-10年政策性金融债指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。费用方面，该基金的管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05%。截至2025年8月29日，该基金总市值达465.46亿元，当日成交额64.05亿元。

　　风险提示：

　　1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。

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东吴证券 孙婷,唐遥衎