金融产品行业深度报告：恒生科技指数复盘与展望：八月波澜浮沉，九月秋声渐起
投资要点
市场表现回顾：
走势复盘：8月份恒生科技指数累计上涨4.06%，呈“盘旋式上升”的脉冲走势。节奏上，美国非农就业人口数据疲软先触发降息交易，指数短暂反弹；随后整车板块走弱、美国较高的PPI数据再度压制指数上涨。8月22日，DeepSeek开源V3.1模型并适配国产算力，“国产AI链”上行并突破前高，但后续动能不足，叠加美团业绩不及预期，指数自高位回落。29日盘后阿里巴巴财报超预期，9月有望迎来开门红。
估值分析：截至2025年8月29日，恒生科技指数的市盈率PE-TTM为21.23倍，位于指数成立以来的17.70%历史分位数，处于历史估值相对低位，指数具备更高的安全边际和潜在的增值空间。
技术分析：截至2025年8月29日恒生科技指数风险度已调整至82.31，当前位置下方筹码峰形成支撑，中枢逐步抬升；上方存在一定筹码堆积，短期内突破存在一定压力，仍存在一定波动，但中长期趋势向好。
事件驱动盘点：
宏观层面：美国7月非农就业人口数据不及预期，前两月数据大幅下修触发衰退与降息预期，美元利率回落，港股估值获一次性提振；随后PPI超预期、PCE温和，降息预期先受扰动后迅速回稳。整体看，流动性预期呈“V”形摆动。
政策层面：7月FOMC鹰派定调，美元走强、供应链风险上升；随后央行二季度货政报告释放“科技贷量增价降”信号，国内流动性定向宽松。最终鲍威尔在全球央行年会暗示9月降息，美元流动性预期改善，为恒生科技指数完成“由杀估值到提估值”的切换。
行业层面：8月恒生科技在两条主线间震荡。盈利端：外卖价格战、电商利润下滑，指数承压下行；估值端：降息预期升温推升流动性，叠加DeepSeek、阿里加码AI资本开支，国产算力链带动情绪回升。
指数后市展望：
关键事件前瞻：海外方面，美国PMI、非农就业人口数据若转弱，美元利率下行将直接抬升恒科估值；若数据超预期，美债收益率反弹则压制科技板块。国内方面，8月CPI等数据决定盈利预期能否企稳，数据向好可对冲关税与政策不确定性带来的波动。
指数走势展望：9月降息概率较高，外资回流预期增强；指数经区间震荡后抛压减弱，短期或随A股波动放大，但AI闭环与汽车旺季共振，盈利与估值仍具扩张空间，9月向上胜率较高。
相关ETF产品：华夏恒生科技ETF（513180）紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2025年8月29日，该基金总市值达382.58亿元，当日成交额66.73亿元。
风险提示：
1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。
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