全球AI周报：阿里巴巴云业务大超预期，英伟达四万亿美元AI指引，算力需求旺盛！

　　摘要

　　重点公司财报AI进展

　　阿里巴巴：云业务高速增长，Capex大超市场预期，自研AI芯片有望推出。云业务收入同比增长26%至334亿元，相较于上季度18%的增速显著加速，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长，公司未来的战略重点是保持云业务的增速始终高于行业平均水平，以实现长期领先。本季度阿里巴巴CAPEX386亿元，高于市场预期；公司表示过去四个季度，在AI基础设施与AI产品研发方面的累计投入已超1000亿元人民币。

　　英伟达：GB300加速出货，AI需求持续快速增长到四万亿美元。英伟达FY26Q2营收达467亿美元，环比增长6%，同比增长56%，略超彭博一致预期（462亿美元）。全新GB300的产能正式爬坡，如今每周生产约1,000个机架。英伟达预计到2030年，AI基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元。

　　MongoDB：亏损显著收窄，大幅上调全年业绩指引。MongoDB本季度总营收为5.91亿美元，同比增长24%，大幅超越彭博一直预期（5.54亿美元）。高价值客户（ARR≥10万美元）达2564家，同比增长17%。公司上调全年的收入指引，从之前的22.5亿美元至22.9亿美元上调至23.4亿美元至23.6亿美元。

　　Snowflake：AI驱动业绩增长，上调全年指引。Snowflake本季度产品收入为10.9亿美元，同比增长32%。剩余履约义务（RPO）达到69.3亿美元，同比增长33%，超越彭博一致预期（67.8亿美元）。Snowflake的AI功能正快速渗透客户场景，Q2近25%的新增用例与AI相关。

　　全球AI动态：

　　国务院于8月26日印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。意见提出科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力与全球合作六大重点行动。在此基础上，《意见》进一步提出涵盖模型、数据、算力、应用环境、开源生态、人才体系、政策法规与安全治理的“八大强化基础支撑能力”。

　　谷歌正式发布顶级图像生成与编辑模型Gemini2.5Flash Image，其别称“nano-banana”此前已在LMArena盲测中崭露头角，被誉为“最强图像模型”。该模型在盲测的500多万场比拼中，获得超250万选票，以1362分的成绩及171分的优势领先第二名flux-1-kontext-max，创下LMArena竞技场历史上最大的Elo分数领先优势，在榜单中稳居首位，OpenAI的gpt-image-1等模型则位列其后。

　　OpenAI通过技术直播发布语音模型GPT-Realtime，该模型专为语音AI Agent设计，具备多模态能力。在语音生成上，能模仿人类自然流畅的语调、情感与语速，新增Marin和Cedar两种特色语音并升级原有8种语音；同时拥有智力、推理与理解能力，可捕捉笑声等非语言信号、在句中切换语言及调整语气，在多语言字母数字序列检测准确率上大幅提升，BigBenchAudio评估中准确率达82.8%，成为当前最强智能语音模型。

　　投资建议

　　中国AI:本周我们观察到中国AI板块延续模型与应用双线共振的积极趋势。一方面，阿里巴巴发布，云业务表现亮眼，Capex支出亦显著高于一致预期。另一方面，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，文件首次明确提出2027/2030/2035三个阶段的量化目标，例如到2027年在六大重点领域实现广泛融合、到2030年AI普及率超过90%、到2035年全面步入智能经济和智能社会。我们认为，这将推动“政策+产业”双轮驱动格局的形成，有望加速中国AI商业化兑现的节奏。同时，互联网公司财报已经验证AI投入正带来实质性回报，而海内外AI共振将有望推动中国AI应用生态进入快速迭代的周期，进一步强化了中国AI商业化加速兑现的趋势。整体来看，我们持续看好中国AI板块的中长期投资机会。建议关注：【阿里巴巴】【腾讯】【小米】（与汽车、电子组联合覆盖）【快手】【美团】（与商社组联合覆盖）【百度】；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业，建议关注【出门问问】【第四范式】【商汤】【美图公司】（与计算机组联合覆盖）【京东健康】（与医药组联合覆盖）【阿里健康】【涂鸦智能】【粉笔】(商社、轻纺教育组联合覆盖)【知乎】【KEEP】【汇量科技】等。

　　海外AI：1）AI算力：英伟达最新财报显示GB300系列GPU加速出货，管理层强调AI需求正持续快速增长，预计到2030年人工智能基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元。这一趋势再次验证了算力作为AI产业核心驱动力的高景气度。结合前期Capex高景气延续，模型迭代催化新一轮推理需求释放算力端继续呈现高景气态势；微软、谷歌、Meta等科技巨头相继上调全年资本开支指引，反映出AI基础设施建设的持续加速。我们认为，下半年数据中心端的推理与训练算力需求将同步放量，带动GPU、ASIC等数据中心核心环节景气度持续提升。建议重点关注受益于AI推理加速的核心硬件标的，包括【英伟达】【Marvell】【博通】【VERTIV】，以及核心云厂商【微软】【Oracle】。2）AI应用：AI应用公司财报全面超预期，展现出AI商业化加速落地的强劲势头。Snowflake收入同比增长32%，RPO同比增长33%，支撑约25%已部署用例。MongoDB营收同比增长24%，Atlas收入同比增长29%并上调全年指引，公司表示新增客户大量围绕AI应用构建，MongoDB正成为AI基础设施的关键组成部分。我们认为，AI应用已进入以“高频使用+高ROI兑现”为核心特征的加速商业化阶段。建议持续关注在教育、电商、广告、企业数据分析等高频场景中形成“高留存+高增长+商业闭环”的公司，如【Duolingo】【Shopify】【AppLovin】【Palantir】，以及具备强产品力与生态壁垒的企业级平台型厂商【Salesforce】【ServiceNow】【Snowflake】。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉,杨雨辰,刘诗雨