有色金属行业周报：美联储9月降息预期几何？
摘要：
8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发言偏鸽，9月美联储降息可能性增加。维持有色金属行业“推荐”评级。
鲍威尔杰克逊霍尔演讲阐述对当前经济前景与通胀风险的看法，整体态度偏鸽。2025年8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发表题为《经济前景与框架评估》的演讲，阐述当前观点并给出市场指引。演讲内容主要可以概括为三个方面：首先，由于当前经济前景和风险平衡的变化，美联储可能需要调整政策立场。第二，鲍威尔认为，关税对通胀影响可能较为短暂，属于一次性影响，其持续性还需要观察。第三，尽管当前就业市场似乎处于平衡状态，但鲍威尔认为这种平衡是在劳动力供需同时走弱、即平衡点下降背景下的特殊状态，换言之就业市场和经济形势下行风险正在增加。而一旦这些风险真正显现，很可能迅速转化为裁员规模的急剧扩大以及失业率的快速上升。
鲍威尔“转鸽”，美联储9月降息可能性增加。实质上，鲍威尔此次杰克逊霍尔发言表明美联储认为目前就业转弱、经济下行风险加大，已经成为充分就业和物价稳定双重目标中更需要关注的风险。当天，美联储还发布了修订后的《长期目标与货币政策战略声明》，修订要点包括取消“平均通胀目标制”，回归灵活通胀目标等。整体而言，我们判断美联储9月份降息可能性较大。但这并非板上钉钉，8月份经济数据对于降息决策仍比较重要，而9月后的进一步降息节奏也需要观察美国经济数据的进展情况。
投资建议：鲍威尔公开态度“转鸽”，降息可能性显著增加，黄金、铜等金属或迎来进一步上行。建议关注黄金龙头紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH），在北美布局铜加工产能的海亮股份（002203.SZ）。
风险提示：金价高位震荡；美国关税缓和；海外利率波动风险；主要经济体经济增长不及预期；海外地缘政治风险；数据引用风险。
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