金融产品行业深度报告：SHFE黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现

　　投资要点

　　市场表现回顾：

　　走势复盘：8月份沪金整体呈“冲高回落、震荡整理、末段反弹”态势，累计上涨1.86%。节奏上，月初受美国非农就业人口与PMI数据走弱影响，金价短线走强；中旬伴随美国通胀路径反复，沪金承压回落；下旬杰克逊霍尔年会上鲍威尔暗示9月或降息，美元走弱，沪金企稳反弹。

　　技术分析：截至2025年8月29日，沪金风险度达60.22，处中位区间，市场情绪温和，指数短期趋势转强。趋势维度上，快线刚刚上穿慢线，中期格局保持良好。

　　事件驱动盘点：

　　资产配置价值：7月末，美联储FOMC释放偏鹰派信号，叠加8月中旬通胀路径反复，市场降息预期持续弱化，金价承压；8月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，强化降息预期，推动黄金资产配置价值走强。

　　货币价值：美元信用与利率预期波动直接影响黄金的美元替代货币属性。美国Q2GDP超预期上行以及FOMC鹰派信号曾推升美元，金价承压；7月非农就业人口和PMI数据走弱，美元信用边际减弱，黄金的货币价值获得支撑。

　　避险价值：8月地缘局势和贸易摩擦事件频发。瑞士对美黄金出口风波、美国对印度大幅加征关税以及对瑞士商品征收额外关税等，均在阶段性推升市场避险情绪；同时，美俄峰会未能达成实质性和平协议，进一步放大了市场风险担忧，金价在震荡中获得托底。

　　商品价值：供需层面，全球央行持续增持黄金储备，ETF资金重新流入，带来中长期需求支撑；实物消费虽处淡季，但官方购金和配置热情减轻了供给端压力，维持了黄金商品价值的稳定。

　　指数后市展望：

　　关键事件前瞻：9月美联储议息会议及美国非农就业人口、核心PCE通胀数据将成为黄金走势的主导。若通胀数据温和，将强化降息预期，实际利率下行利好金价；若数据超预期偏强，美元利率维持高位，则抑制金价上行。同时，俄乌局势的不确定性，或进一步推升避险需求。

　　指数走势展望：预计9月黄金仍将在通胀、政策与地缘因素的博弈中震荡运行。若流动性宽松预期占优，金价有望保持偏强格局；若利率与通胀形成压制，则波动或加剧。中期来看，央行购金与避险需求仍提供支撑，整体上行趋势未改。

　　相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025年8月29日，该基金总市值达563亿元，当日成交额16.3亿元。

　　风险提示：

　　1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。

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东吴证券 孙婷,唐遥衎