美护商社行业周报：头部美护公司业绩靓丽，促内需政策有望进一步落地

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.08.25-2025.08.29），商贸零售/社会服务/美容护理分别+2.70%/-0.22%/-0.60%，在31个一级行业中排名第6/17/20，同期上证综指+0.84%，深证成指+4.36%，沪深300+2.71%。

　　细分子板块来看，一般零售/互联网电商/旅游景区板块涨幅居前，分别+3.81%/+2.32%/+2.32%。教育/饰品/专业连锁跌幅居前，分别-4.83%/-3.19%/-1.78%。

　　本周行业重点事件及资讯

　　商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。

　　（1）美护：上美股份25H1实现营收41.08亿元，同增17.29%，归母净利润5.24亿元，同增30.65%。珀莱雅25H1营收53.62亿元，同增7.21%；归母净利润7.99亿元，同增13.80%。巨子生物25H1营收31.13亿元，同增22.5%；净利润11.82亿元，同增20.6%。毛戈平25H1营收25.88亿元，同增31.28%；净利润6.70亿元，同增36.11%。华熙生物25H1营收22.61亿元，同比下滑19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下滑35.38%。贝泰妮25H1营收23.72亿元；归母净利润2.47亿元。朗姿股份25H1医美业务营收13.33亿元，同比下滑6.06%。美丽田园25H1营收14.6亿元，同增28.2%，净利润同增35.5%。珀莱雅任命果小为首席营销官。

　　（2）出行链：2025年第34周（08月18日至08月24日）全国民航执行客运航班量12万架次，日均航班量17181架次，环比上周下降0.5%，同比2024年上升3.8%，同比2019年上升13.3%。

　　（3）IP衍生品：布鲁可发布股份回购公告。乐高集团25H1收入同比增长12%，达到346亿丹麦克朗，创下历史新高。

　　（4）零售：中国中免25H1营收281.51亿元，同比下滑9.96%；归母净利润26亿元，同比下滑20.81%。阿里巴巴Q2即时零售业务收入147.8亿元，同增12%。拼多多25H1收入1996.57亿元，同增8.59%，营业利润418.78亿元，同比下滑28.46%。蜜雪集团25H1收入148.7亿元，同增39.3%；净利润27.18亿元，同增44.1%。美团Q2核心本地商业分部收入同增7.7%，经营溢利同比下降75.6%。

　　投资建议

　　维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

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国元证券 李典,徐梓童