恒而达(300946)2025年半年报点评：营收端保持稳健增长，收购德国SMS公司成长空间广阔

　　恒而达(300946)

　　投资要点

　　事件：公司公布2025年半年报，2025H1实现营业收入3.2亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润0.4亿元，同比减少22.5%；2025Q2实现营业收入1.7亿元，同比增长11.5%，环比增长12.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比减少14.8%，环比增长15.3%。

　　公司营收端保持稳健增长，受费用提升影响利润有所下滑。公司主营业务稳健发展，实现营业收入同比增长6.85%。受滚动功能部件业务市场开拓力度加大及对德国SMS战略并购等因素影响，公司期间费用阶段性上升，归母净利润同比下降22.5%。2025H1综合毛利率为29.5%，同比减少2.3pp；净利润率为13.5%，同比减少5.2pp。2025H1期间费用率为11.3%，同比增加1.6pp。销售/管理/研发/财务费用率为2.6%/5.1%/2.9%/0.7%，分别同比+0.4/+1.1/-0.5/+0.6pp。2025H1金属切削工具销售收入2.6亿元，同比基本持平，其中模切工具业务实现营业收入1.3亿元，同比下降1.68%，产品毛利率稳中有升，全球市场占有率继续保持第一；锯切工具业务实现营业收入1.2亿元，同比增长1.85%，毛利率同比下降0.6pp。2025H1智能数控装备销售收入1066万元，同比下降41.0%，主动收缩同质化竞争严重的品类业务规模，对接核心占略客户为其量身定制个性化金属加工方案，并以此为切入口带动公司智能数控装备和金属切削工具产品向航天军工、金属新材料、高端装备制造等行业重点企业渗透，实现“智能数控装备+金属切削工具”双向赋能。

　　滚动功能部件业务持续高增长，中高端占比提升。2025H1滚动功能部件销售收入4087万元，同比增长208.9%，其中直线导轨、滑块产品业务收入同比分别增长153.4%、236.8%；面向中高端下游用户的直线导轨副产品销售收入同比大幅增长758.3%，在滚动功能部件业务中的占比由上年同期的4.3%增长至11.9%。

　　收购德国SMS公司，助力公司智能数控装备业务转型腾飞。公司于2025年5月全资收购了全球领先螺纹磨床公司—德国SMS Maschinenbau GmbH，本次收购预计高起点推进公司滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等滚动功能部件产品的研发及产业化，此外高水准推进SMS高精度螺纹磨床国产化工作，目前该项工作已完成核心产品技术图纸国产转化，技术交底、员工培训及国内供应链搭建等正在同步推进中。随着SMS高精度螺纹磨床国产化进程加速，公司智能数控装备业务必将跻身全球高端机床供应链，并优化产品结构和深化产业协同，持续提升业务综合竞争力与可持续发展能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.0、1.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“持有”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。

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