源杰科技(688498)源杰科技2025年半年报点评：营收利润双端显著成长，长期良性发展趋势不变

　　源杰科技(688498)

　　投资摘要

　　事件概述

　　2025年8月29日，源杰科技发布2025年半年报。半年报数据显示，公司上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长70.57%；实现归母净利润4626万元，同比增长330.31%。Q2季度数据来看，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长100.60%；实现归母净利润3194万元，同比较上年大增。

　　核心观点

　　产品结构优化加速，营收利润端显著改善。营业收入层面，产品结构优化升级为公司上半年业绩驱动的主要引擎，分拆单项业务来看，公司电信市场较去年同比减小8.93%，而数据中心业务实现营收1.05亿元，同比高增1034.18%，硅光方案所采用的大功率CW激光器光源实现大规模放量，客户供应链渗透规模逐步提升。归母净利润层面，由于数据中心板块业务具备高毛利特性，利润端得到一定程度催化。费用水平整体抬升，现金流状况良好。费用方面，25年公司销售/管理/研发费用同比增长180.35%/27.27%/21.22%。现金流方面，经营性现金流净额于本时期同比增长357.52%，系销售回款力度加大、收入增加、销售商品/提供劳务收到的现金增加所致。

　　国产替代催化行业发展，长期看好源杰成长。我们认为，由于国产高端光芯片技术尚未成熟，高速率芯片国产替代逻辑有望催化光芯片产业蓬勃向上。源杰已建立IDM全流程业务体系，核心优势明确，未来有望依托于数通侧产品的长期放量实现企业的业绩突破。

　　投资建议

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为4.89、7.40、9.62亿元，实现归母净利润1.59、2.92、3.87亿元，26-27年同比增长84.12%、32.38%，对应PE为103.62/78.27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AI大模型商用化不及预期；云厂商投资不及预期；宏观经济不及预期等。

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