吉祥航空(603885)二季度业绩实现修复，静待供需格局改善

　　吉祥航空(603885)

　　核心观点

　　吉祥航空2025年二季度业绩有所回暖。2025年上半年公司营业收入110.67亿元，同比增长1.02%，实现归母净利润5.06亿元，同比增长3.3%，其中单二季度公司营业收入53.45亿元，同比增长2.07%，实现归母净利润1.60亿元，同比增长39.67%。

　　国内需求疲软，国际航班持续扩张，票价表现承压。2025年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-0.18%、+5.10%以及+1.72%，且分别达到2019年同期的123.2%、141.51%以及140.21%；客座率恢复至86.34%，同比提升了2.78pct，相较2019年同期增长了0.80pct。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为-6.8%和-10.2%，国内客座率恢复至88.56%，同比提升了3.2pct；国际航线的RPK和ASK分别同比增长61.3%和52.2%。现阶段行业供给仍然过剩，导致公司收益水平表现承压，单位RPK营业收入为0.44元，同比下降2.88%，相较2019年同期下降3.88%。

　　由于发动机检修以及国际业务占比提升，公司单位成本有所上涨。因供需持续修复，二季度公司营业成本实现47.98亿元，同比增长6.13%。受机队集中检修及国际业务占比提升影响，单位ASK营业成本为0.34元，同比增长4.33%，相较2019年下降2.71%，单位成本未来仍然有优化空间。由于运价下滑且单位成本提升，从而导致公司毛利率同比减少3.42pct至10.23%。公司运力规模稳步扩大，飞机利用率有所下降。截至2025年上半年，公司机队规模达到130架，净增长3架飞机。2025年上半年，可用飞机利用率11.66小时，同比提升0.19小时，公司在册飞机利用率9.84小时，同比下降0.63小时（估计是由于发动机检修导致飞机集中停场）。

　　风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。

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