碳纳米管行业深度报告：锂电新型导电剂，受益电池新技术发展
投资要点：
碳纳米管作为一种新型导电剂主要应用于锂电池领域，未来市场渗透提升空间大。碳纳米管凭借其优异的导电性能，目前主要作为一种新型导电剂应用于锂电池领域，占比超过80%，其中动力电池是最大的下游应用领域。随着动力电池对能量密度、快充性能、循环寿命等方面的性能要求不断提高，驱动上游锂电材料体系迭代升级，同时随着技术不断进步和成本逐渐降低，碳纳米管导电剂在锂电池领域的应用逐渐扩大。目前碳纳米管导电剂在锂电池导电剂中的市场渗透率大约为20%，未来提升空间巨大。
电池新技术发展推动碳纳米管导电剂的需求增长。硅基负极作为新型负极材料具有显著的高比容量和快充性能优势，更契合终端市场对电池高能量密度和快充需求的发展趋势。近年在高性能动力电池的需求增长带动下，硅基负极的出货量开始显著增长，市场占比逐步提升。未来新型电池放量将进一步推动硅基负极的需求增长，包括：1）高压快充车型密集上市，快充电池渐成趋势，具有高倍率性能的硅基负极更适配快充车型；2）大圆柱电池量产在即，“高镍正极+硅基负极”为最适配方案，将成为硅基负极应用的重要增长点之一；3）固态电池作为全球公认的下一代锂电池，备受市场关注，其产业化进程有加速之势，高比容量的硅基负极为固态电池的优选新型负极。而碳纳米管是最契合硅基负极的新型导电剂。因此，未来新型电池尤其是固态电池的发展将带动对硅基负极的需求，从而带动对碳纳米管导电剂的需求增长。
行业集中度高，国内企业拥有先发优势。碳纳米管行业存在一定的技术壁垒，尤其是单壁碳纳米管的技术壁垒较高。国内企业在碳纳米管导电剂领域技术领先，拥有先发优势，导电剂国产替代趋势明显。目前全球锂电池碳纳米管导电剂CR5占比近80%。目前市场上约80%的碳纳米管产品为多壁碳纳米管。而单壁碳纳米管对电池性能的提升效果更为显著，更适用于硅基负极。目前全球范围内仅有极少数企业能够规模化生产单壁碳纳米管，高性能稳定的单壁碳纳米管处于供不应求状态，市场需求旺盛，价格高昂。因此，具备单壁碳纳米管量产能力的企业将率先受益于固态电池等新型电池技术的发展。
投资建议：建议关注：全球碳纳米管龙头企业，产品在固态电池领域拥有先发优势的天奈科技（688116）；全球碳纳米管主要企业，具备单壁碳纳米管量产能力，在固态电池领域已有领先布局的道氏技术（300409）。
风险提示：下游需求不及预期风险；技术应用普及不达预期风险；技术和产品升级迭代风险；市场竞争加剧风险。
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