新型电力系统专题报告：煤电装机稳步增长，煤电行业良性发展

　　投资要点：

　　煤电发展与新型电力系统发展相适应。2024年我国发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，其中提到，开展新一代煤电试验示范。探索与新型电力系统发展相适应的新一代煤电发展路径。新能源发电具有间歇性和波动性，在新能源快速发展的过程中，客观上需要大量调节性资源为电力系统提供调节能力。煤电是我国重要的、成本较低的支撑调节电源，推动煤电加快向提供容量支撑保障和电量并重转型，平常时段为新能源发电让出空间、高峰时段继续顶峰出力，有助于保障电力安全稳定供应。

　　我国煤电装机稳步增长。2024年全国能源工作会议提到，合理布局支撑性调节性煤电，加快电力供应压力较大省份已纳规煤电项目建设，力争尽早投产。《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提到，合理规划建设保障电力系统安全所必需的调节性、支撑性煤电。在一系列政策支持下，我国煤电项目建设有序推进，2023年底煤电装机容量达11.65亿千瓦，同比增长3.4%，2019-2023年年均复合增速为2.9%，煤电装机稳步增长。

　　动力煤价格下降促进煤电企业的业绩提升。煤电企业采购煤炭的过程中，通常以长协煤为主，并根据实际需求适当补充一部分市场现货煤。CCTD秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价根据现货价与长协价加权平均计算而得，通常用于衡量煤电企业采购动力煤的平均价格，2024年前三季度该指标的平均值为732.69元/吨，同比下降4.23%。2024年前三季度，在动力煤价格同比下降等因素的带动下，申万火力发电板块实现归母净利润614.01亿元，同比提升12.10%。皖能电力在2024年度业绩预告中提到，由于煤炭价格下跌、发电量上涨、控股发电企业盈利能力增强，公司2024年归母净利润同比提升39.91%-57.40%。

　　投资建议：在一系列政策支持下，我国煤电项目建设有序推进，煤电装机稳步增长。同时，我国建立煤电容量电价机制，在原有的电量电价基础上，新增容量电价。我们认为，在我国能源绿色低碳转型的过程中，合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节的作用，将获得容量电费。煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本，从而有助于煤电行业健康运行。另外，2024年动力煤价格同比下降，作为煤电生产主要的原材料，动力煤价格下行有助于促进煤电企业的业绩提升。建议关注煤电行业上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）。

　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 苏治彬,刘兴文