食品饮料行业2025年半年度业绩综述：白酒加速出清，大众品结构分化

　　投资要点：

　　食品饮料行业上半年营收实现个位数增长，利润同比下降。2025H1，食品饮料行业实现营业总收入5828.05亿元，同比增长2.47%，增速同比下降2.79个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1276.68亿元，同比下降0.60%，增速同比下降14.64百分点。分季度看，今年一季度食品饮料行业整体表现相对平稳。步入二季度，白酒消费场景受损，需求承压，叠加部分板块需求弱复苏，对应行业Q2业绩增速季环比放缓。2025Q2，食品饮料行业实现营业总收入2551.79亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润460.81亿元，同比下降2.10%。

　　投资策略：维持对行业的超配评级。白酒板块：二季度白酒消费场景受损，多数酒企业绩承压，行业加速出清。贵州茅台作为白酒龙头上半年业绩稳健增长，彰显品牌韧性。次高端与区域白酒Q2业绩同比均出现不同程度下滑。目前即将进入中秋国庆消费旺季，关注旺季动销反馈。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等；次高端与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大

　　众品板块：大众品由于各子板块的影响因素不同，经营节奏亦存在差异，内部业绩延续分化态势，部分板块Q2业绩改善。业绩具备确定性、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注成本下行、产品结构优化等指标。调味品板块可以重点关注餐饮消费力修复、成本等。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。在育儿补贴带动下，人口改善预期提升，乳品需求有望提振。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等。

　　风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济波动等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎