非银行金融行业周报：券商业绩大增，关注板块投资价值

　　投资要点

　　券商中报出炉，经纪投资贡献亮眼。受益于市场情绪回暖及交投活跃度的提升，2025年上半年上市券商业绩普遍回升，头部券商表现稳健，部分中小券商弹性较强，9家净利润增速达到100%以上。42家上市券商实现营业收入合计2518.66亿元，同比增长11.37%，实现归母净利润合计1040.17亿元，同比增长65.08%，年化ROE提升2.63pct达到8.05%。除资管业务小幅下滑外，各项业务均实现增长，其中，经纪业务实现收入634.54亿元，同比增长43.98%；投资业务实现收入731.81亿元，大幅增长53.53%；利息净收入增长30.66%至150.44亿元；投行业务有所回暖，实现收入131.49亿元，同比增长18.11%；资管业务收入下滑5%至254.90亿元。从收入贡献来看，投资及经纪业务贡献较高，占净额法下收入的45.43%、25.66%，贡献分别提升5.44%、1.58%，是上半年券商业绩增长的主要动力。

　　资产配置再均衡，市场持续活跃下看好增长动力。上半年42家券商自营资产规模及持仓结构有所调整，截至6月末，金融投资规模合计6.75万亿元，较年初增长11.28%，其中，交易性金融资产增长14.43%至4.76万亿元，权益OCI大幅提升，上半年规模合计提升30.80%至0.57万亿元。低利率环境下，券商自营逐渐提升以红资产为底仓的权益OCI资产规模，随着市场情绪的持续提

　　升，交投活跃度明显提升，成交额及两融余额不断攀升，市场指数明显回暖，为券商下半年业绩增长提供稳定支撑。

　　上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨0.84%，沪深300上涨2.71%，创业板指数上涨7.74%。上周A股成交金额14.92万亿元，日均成交额2.98万亿元，环比增长15.29%。两融余额2.26万亿元，环比提升4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.65%;中债国债10年期到期收益率为1.84%，较年初上行23.02bp。

　　风险提示

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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山西证券 孙田田,刘丽,李明阳