MLCC行业研究报告：行业进入温和复苏周期，国内厂商高端化加速布局
报告要点
行业库存去化完成，下游多重需求支撑上行，进入温和复苏周期MLCC行业兼具长期成长性与显著周期性特征，产品价格受供需关系驱动波动。从历史MLCC行业波动情况来看，一个周期大概有4-5年的时间，从2016年以来，MLCC价格出现三次大的上行趋势：第一次上行主要受到海外供给端产能向中高端调整，导致刚需的低端产品供不应求；第二波上行主要由需求端和供给端共同推动，疫情期间海外厂商停工，叠加5G和新能源渗透率快速提升，共同推动了本轮MLCC上行行情；目前行业库存回落企稳，叠加汽车电子、AI服务和消费电子产品回暖等因素驱动MLCC市场需求逐渐回升，当前MLCC行业进入温和复苏周期。
国产替代加速推进，高端领域亟待突破
全球MLCC产能主要分布在日本、韩国、中国台湾地区和中国大陆，其中高端领域MLCC，海外厂商依然占据主导地位。近年来MLCC国产替代的突破主要集中在中低端通用型、消费电子小型化、车规级基础型号及军用高可靠MLCC等领域，但在中高端领域的MLCC国产替代需求迫切。目前我国MLCC头部厂商如风华、三环等通过百亿级投资突破高容、车规技术，产能向全球第一梯队迈进。新兴力量如达利凯普、微容科技等聚焦细分市场，填补射频、超微型产品空白。
AI及汽车电子打开MLCC需求空间，工艺进步带动单价提升新能源汽车的普及及智能驾驶技术的应用、消费电子产品的迭代升级、AI服务器以及通信基站的升级等诸多因素都对MLCC产品数量上有更高的需求；同时工艺进步推动MLCC产品向着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展，带动ASP提升，进一步打开了MLCC未来的市场空间。
相关公司梳理及风险提示
当前行业库存相较于2022-2023年高点已有明显回落，从2024年起库存水平进入平稳状态。经过两年多的库存去化，我们判断当前行业库存已经整体处于合理的水平，且在汽车电子、AI服务器等需求的支撑下，行业继续大幅下行的可能性较小。当前行业仍处于一个周期上行阶段中。建议关注积极推进车规、AI服务器等领域高端化布局，以及具备上下游整合能力的MLCC企业。
风险提示：下游需求增长不及预期、行业竞争恶化、产能过剩风险、上游原材料及设备断供风险。
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