煤炭进口数据拆解：12月进口量环比下降，动力煤延续增长

　　投资要点：

　　数据拆解：

　　量价：1-12月进口量同比增长，12月同比增长环比降低；1-12月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；12月价格同环比下降。2024年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现5.43亿吨，同比增长14%；12月单月实现进口量5235万吨，同比增长10.68%，环比降低4.78%。2024年1-12月全口径煤炭进口均价录得96美元/吨，较去年均价降13.84%。12月进口煤价格录得88美元/吨，同比降19.64%，环比降2.81%。

　　其中：动力煤方面，1-12月进口同比增长，价格同比下降；12月进口同比增长，环比下降，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-12月进口同比增长，价格同比下降；12月进口同环比下降，价格同比下降环比上升。褐煤方面，1-12月进口量同比增长，进口价格同比下降；12月进口同环比增长，价格同环比下降。无烟煤方面，1-12进口量同比下降，进口价格同比下降；12月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。

　　点评与投资建议：

　　24年1-12月煤炭进口延续增长，12月进口量环比下降。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，略超市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。12月当月，炼焦煤、无烟煤同比下降，动力煤、褐煤实现同比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，11月及12月进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，12月整体环比下降2.81%；分煤种来看，炼焦煤价格环比增长，褐煤、动力煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为12月进口量动力煤、褐煤延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限。

　　建议关注：临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；同时，春节临近叠加气温偏高，动力煤供需双弱；但地方两会开启，宏观利好政策释放，需求预期改善，双焦价格企稳，且后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议：弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

　　风险提示：

　　利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

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山西证券 胡博,刘贵军