公用事业行业跟踪周报：24M12用电量增速提升，24M12来水/风光资源好转，核电发电量提升

　　投资要点

　　本周核心观点：1）2024年全社会用电量同增+6.8%。2024年全社会用电量达9.85亿千瓦时，同比增长6.8%，其中二产、三产、城乡居民同比+5.1%、+9.9%、+10.6%。12月单月来看，全社会用电同比+3.2%（11月为同比+2.8%），二产用电同比+3.3%（11月为同比+2.2%），三产用电同比+4.7%（11月为同比+4.8%），居民用电同比+0.2%（11月为同比+2.9%）。12月单月用电增速有提升，二产有加速，气温影响居民用电需求增长。2）2024年规模以上发电量同增+4.6%。2024年规模以上累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。12月单月来看，火电同比-2.6%（11月为同比+1.4%），水电同比+5.5%（11月为同比-1.9%），风电同比+6.6%（11月为同比-3.3%），光伏同比+28.5%（11月为同比+10.3%），核电同比+11.4%（11月为同比+3.1%）。12月水电与风光出力提升火电单月承压，核电机组投运+恢复发电量提升。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价753元/吨，周环比下降5元/吨。水情：截至2025/1/24，三峡水库站水位168.07米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米，蓄水水位相对较高。2025/1/24，三峡水库站入库流量6300立方米/秒，同比-18.18%，三峡水库站出库流量8140立方米/秒，同比+20.24%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。

　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

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东吴证券 袁理,任逸轩