电子行业双周报：H1各细分业绩快增，AI相关表现亮眼

　　投资要点：

　　行情回顾及估值：申万电子板块近2周（08/22-09/04）累计上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.08个百分点，在申万行业中排名第5名；板块9月累计下跌8.55%，跑输沪深300指数5.62个百分点，在申万行业中排名第29名；板块今年累计上涨26.52%，跑赢沪深300指数15.58个百分点，在申万行业中排名第4名。估值方面，截至9月4日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为55.64倍，处于近5年99.22%分位、近10年90.20%分位。

　　产业新闻：（1）工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。（2）华为常务董事、终端BG董事长余承东宣布，华为三折叠屏手机MateXTs非凡大师搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.0系统。（3）OpenAI计划与博通启动AI芯片大规模量产，计划明年与博通合作生产自研AI芯片。（4）阿里巴巴公布的财报显示，截至2025年6月30日止季度，云智能集团收入为人民币333.98亿元（46.62亿美元），同比增长26%。（5）阿里巴巴高管表示，将大规模投资，抓住人工智能和日常生活服务消费领域的机遇。过去一个季度，公司在人工智能和云基础设施上的资本支出投资达386亿元人民币。过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。

　　周观点：受智能终端需求复苏以及AI算力驱动，电子行业2025上半年业绩继续向好，收入、利润保持双位数增长。各细分领域业绩实现快增，特别是AI相关细分如PCB、CCL，业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升。后续建议重点关注两条主线，一是AI算力，大模型训练及应用加大对算力需求，海外科技巨头资本开支保持高增，主权AI需求持续释放，英伟达GPU及巨头自研ASIC有望并驾齐驱，而国内在“人工智能+”政策护航下亦有望加大对国产算力应用，算力产业链景气度维持高位，关注服务器ODM，以及具备高端产品、产能及通过客户验证的PCB/CCL公司。二是AI终端，下半年是传统消费电子旺季，手机、可穿戴等多款新品有望密集发布，后续看好AI终端放量，关注苹果产业链、AI眼镜产业链。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。

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东莞证券 陈伟光,罗炜斌