环保限产下供需双弱，关注旺季修复情况

　　价格：本周钢材价格涨跌互现。截至9月5日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3260元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3400元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3420元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为3800元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3460元/吨，较上周降30元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌。

　　利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-46元/吨，-38元/吨和-36元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-21元/吨。

　　产量与库存：截至9月5日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量861万吨，环比降23.96万吨，其中建筑钢材产量周环比减4.18万吨，板材产量周环比降19.78万吨，螺纹钢本周减产1.88万吨至218.68万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为187.68万吨、31万吨，环比分别-1.62万吨、-0.26万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增31.18万吨至1076.5万吨，钢厂总库存423.02万吨，环比增1.52万吨，其中，螺纹钢社库增14.89万吨，厂库增1.72万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量202.07万吨，环比降2.14万吨，本周建筑钢材成交日均值9.7万吨，环比增长2.72%。

　　投资建议：环保限产下供需双弱，关注旺季修复情况。本周阅兵环保限产影响华北区域钢厂，铁水、板材产量明显下降。同时，华北区域受运输管控加强，下游需求受到一定抑制，库存延续累库，表需环比下降。短期来看，环保限产影响逐步解除，供需两端将有所修复，关注旺季需求强度。长期来看，产能调控仍将是长期主线，本轮调控或将更加精准，通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份；3）管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧