版号放量叠加AI赋能，游戏行业基本面持续夯实

　　本周行情:社会服务(申万)板块指数周涨跌幅+0.02%,在申万一级行业涨跌幅中排名9/31。

　　各基准指数周涨跌幅情况为:创业板指(+2.35%)、社会服务(+0.02%)、沪深300(-0.81%)、深证成指(-0.83%)、上证指数(-1.18%)。

　　子行业涨跌幅排名:旅游及景区(+7.04%)、体育Ⅱ(+4.96%)、酒店餐饮(+1.34%)、专业服务(-2.98%)、教育(-3.23%)。

　　个股涨跌幅排名前五:岭南控股(+22.89%)、长白山(+18.11%)、大连圣亚(+11.83%)、凯文教育(+11.78%)、中国高科(+11.61%)。

　　个股涨跌幅排名后五:安邦护卫(-12.57%)、钢研纳克(-11.98%)、科德教育(-9.54%)、苏试试验(-8.80%)、全聚德(-8.56%)。

　　核心观点:

　　供给侧延续强势,版号放量与7月景气回升共同抬升行业动能。8月25日,国家新闻出版署公布2025年8月国产网络游戏审批信息,当月共有166款国产游戏获批,创今年国产游戏单月新高,覆盖移动、客户端与主机等平台,其中,移动类别游戏107款,移动一休闲益智类游戏39款,移动、客户端游戏17款,客户端游戏2款,游戏机(PS5)游戏1款。伽马数据发布《2025年7月中国游戏产业月度报告》,7月中国游戏市场实际销售收入290.84亿元,环比+8.14%、同比+4.62%;移动、客户端游戏市场均是增长的主要驱动力,其中移动端213.60亿元,环比+6.36%、同比+0.92%;客户端66.37亿元,环比+13.13%、同比+16.56%。我们认为,稳定的版号供给与月度景气回升形成合力,为8-9月新品上线与内容迭代提供更坚实的承接基础。游戏公司经营表现稳中有进。1巨人网络:25H1实现营业收入16.62亿元,同比+16.47%,其中移动端网络游戏业务营收同比+21.56%,毛利率91.92%,同比+1.53pct;新品《超自然行动

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　组》7月同时在线人数突破100万,《球球大作战》通过抖音与微信小游戏拓新,上半年累计新进用户超1100万,小程序日活跃过百万。2三七互娱:25H1实现营业收入84.86亿元、归母净利润14.00亿元,扣非后归母净利润13.87亿元;坚持精品化、多元化、全球化的运营框架,全球发行的移动游戏最高月流水约22亿元。3恺英网络:25H1实现营业收入25.78亿元、归母净利润9.50亿元,扣非后归母净利润9.39亿元;延续“长周期产品+IP储备”战略,稳定运营《原始传奇》《天使之战》等复古情怀类产品,《龙之谷世界》获得“2024年度最受期待游戏”,储备有仙剑奇侠传、盗墓笔记等知名IP授权和《岁时令》《百工灵》等原创IP。

　　投资建议:版号高位常态化,AI应用促进游戏行业降本增效。政策持续加码、行业景气回升与AI落地加速,正构成游戏板块的三重驱动。短期看,版号常态化释放和暑期档新品上线将支撑业绩兑现;中期看,AI技术对研发和运营的重塑将推动降本增效与内容升级;长期看,游戏出海将持续打开增长空间。推荐主线如下:1产品验证+暑期窗口期:【吉比特、巨人网络、三七互娱、完美世界】;2AI能力突出:【三七互娱、恺英网络】;3政策受益+文化出海:【神州泰岳、世纪华通、中青宝】。

　　风险提示:宏观政策变化风险;国际环境不确定性;消费者消费信心不及预期风险。

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中航证券 裴伊凡,郭念伟