农林牧渔周观点：Q2猪价低迷，猪企业绩提升，关注板块演绎

　　申万农林牧渔行业（-1.32%），申万行业排名（19/31）；

　　上证指数（-1.18%），沪深300（-0.81%），中小100（-2.29%）；

　　简要回顾观点

　　行业周观点：《25H1宠食板块业绩延续增长，持续关注验证》、《7月官方能繁调减，重视优质龙头配置》、《龙头企业带头“反内卷”，7月行业能繁调减》。

　　本周核心观点

　　【核心观点】25Q2生猪板块上市公司经营持续提升，养殖成本下降，费用投入优化，在行情低迷背景下推动经营业绩环比改善，持续关注“反内卷”背景下生猪板块配置机会。

　　【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

　　Q2猪价低迷，但板块业绩提升。据博亚和讯，25Q2全国生猪外三元均价14.57元/公斤，较Q1降3.0%。在生猪行情整体低迷背景下，生猪企业推动管理优化、降本增效，业绩逆势提升。25年Q2申万生猪养殖板块上市公司毛利率14.38%，较Q1基本稳定。在猪价环比下行背景下，主要受益养殖企业养殖成本的改善。此外，费用率Q2环比有所改善，Q2申万生猪养殖板块上市公司管理费用率3.32%,较Q1降0.51pct;销售费用率0.93%,较Q1降0.04pct;财务费用率1.52%,较Q1降0.26pct.成本费用优化推动生猪上市企业业绩提升，25Q2申万生猪养殖板块上市公司归母净利润环比增长9.11%.

　　交易上，持续关注“反内卷”背景下生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，“反内卷”政策推动下，生猪供给端优化竞争，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放，产业优质企业的自由现金流大幅改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。

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中航证券 彭海兰,陈翼