商贸零售行业周报：周六福入通在即，关注黄金珠宝秋季订货会

　　周六福即将纳入港股通，关注黄金珠宝秋季订货会

　　近期恒生指数有限公司宣布指数季度检讨结果，其中周六福预计9月8日将被正式纳入港股通。周六福于2004年正式注册成立，集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营于一体，通过线上、线下全渠道销售，ToC端主要聚焦下沉市场，ToB端以极致性价比为特色。产品层面，以黄金珠宝为主，近年来迎合轻量化、时尚化趋势，通过IP联名推动品牌年轻化。渠道层面，加盟为主，直营和电商为未来重要增长点，加盟渠道贴牌费采取“包干制”为利润提供稳定来源，自营店未来大力拓展，预计3年内达到200家，线上渠道则有望成为重要增长引擎，2022年以来快速成长，2025H1收入占比已提升至52%。此外，近期周大生等众多黄金珠宝品牌秋季订货会开启，通过观察产品上新情况、经销商拿货热情，订货会成为反映终端销售景气度的重要窗口。从订货会情况可以看到产品整体呈现高端化和时尚化趋势，头部公司纷纷加大对高端黄金投入力度，其中精品克重在黄金专区占主导地位，同时时尚黄金凭借高毛利特点也更受加盟商欢迎，整体来看加盟商拿货热情较高，可关注后续头部公司旺季表现。

　　行业关键词：花知晓、自然堂、PDRN能量棒、中百仓储、YHBakery等

　　【花知晓】花知晓获珀莱雅投资。

　　【自然堂】自然堂进军医美术后。

　　【PDRN能量棒】绽媄娅推出抗衰新品球PDRN能量棒。

　　【中百仓储】中百仓储24小时智能仓将于9月开启。

　　【YHbakery】YHbakery上新“山茶花山泉吐司”。

　　板块行情回顾

　　本周（9月1日-9月5日），商贸零售指数报收2376.65点，下跌0.59%，跑赢上证综指（本周下跌1.18%）0.59个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周欧亚集团（+29.0%）、汇嘉时代（+20.6%）、三江购物（+14.1%）涨幅靠前。

　　投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份；

　　投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

　　投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等；

　　投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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开源证券 黄泽鹏,姚慕宇