京东方A(000725)2Q25营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花

　　京东方A(000725)

　　核心观点

　　1H25营收、归母净利润同比增长，多元化业务布局协同发展。公司发布2025年半年度报告，1H25营收1012.78亿元（YoY+8.45%），归母净利润32.47亿元（YoY+42.15%），扣非后归母净利润22.82亿元（YoY+41.45%）。分业务看，1H25显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现营收843.32/181.91/2.24/43.47/9.17亿元，分别占总营收的83%/18%/0.2%/4.3%/0.9%。2Q25营收506.79亿元（YoY+6.7%，QoQ+0.16%）归母净利润16.33亿元（YoY+25.58%，QoQ+1.17%），毛利率13.04%（YoY-4.4pct，QoQ-2.7pct）。

　　显示业务稳健增长，产品结构持续优化。2025年上半年，公司显示器件业务实现营收843.32亿元，同比增长8.10%，毛利率为12.40%。LCD领域，公司持续优化产品结构，优势高端旗舰产品稳定突破。柔性OLED领域，产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。据群智咨询，受益于成本优化以及手机品牌中端机型的持续渗透，1H25全球柔性OLED手机面板出货量同比增长5.2%，接近3亿片，其中公司柔性OLED手机面板出货量约7100万片，同比增长10.3%，占全球柔性OLED面板市场份额23.8%。

　　“1+4+N”业务布局多点开花。1H25公司物联网创新业务实现营收181.91亿元，同比增长6.03%。公司自主投建的越南智慧终端二期项目提前量产，加速海外布局。MLED业务营收43.47亿元，同比增长7.76%，公司MLED直显业务持续拓展市场，与上影集团合作落地多个super α超级影厅项目。传感业务表现亮眼，营收2.24亿元，同比增长36.80%，玻璃基先进封装载板试验线建设加速推进，苏州传感多型号产品实现量产跑片。

　　投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659亿元，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37亿元，对应2025-2027年PB分别为1.10/1.04/0.98倍，我们看好LCD行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED中尺寸应用，OLED高端比例提升，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED业务不及预期。

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