消费者服务行业2025年中报业绩综述：旅游出行企稳见底，AI助力人服教育景气改善
投资要点：
消费者服务行业上半年业绩回顾：2025年上半年，消费者服务行业实现营业总收入1195.10亿元，同比增长1.43%；实现归属于母公司股东的净利润64.82亿元，同比下降11.5%。受2024年下半年以来政策对消费的大力支持影响，2025年上半年消费者服务行业整体需求稳定，大众出游消费整体仍处于下沉阶段，导致净利润同比下降但降幅收窄。从细分板块来看，免税仍是拖累业绩增长的主要原因，随着新生代消费者占比的提升，消费者整体更加注重质价比和体验等需求，免税“渠道为王”阶段结束后仍在摸索吸引消费者的差异化之路。在促进消费、社保新规等政策支持下人力资源服务表现亮眼，净利润同比增长近50%，在疫情结束后保持稳定增长。酒店及餐饮等板块营收稳定但净利润同比出现较大幅度下降；景区、教育板块整体业绩表现稳定。
重点细分板块梳理：
酒店：酒店行业自2023年以来供给较快增长，竞争激烈，业绩阶段性承压2025年二季度酒店经营指标企稳，业绩下降压力减缓，连锁酒店龙头及时调整策略维持理性竞争，部分酒店龙头通过下沉市场加盟维持利润增长。看好酒店业经营指标企稳后逐步改善。
教育：教育板块公司业绩表现分化，公考龙头中公教育仍处于业务结构调整阶段，学大教育等部分教培龙头业绩重归增长。教培、考培等企业积极布局AI教学等方向，AI应用落地潜力巨大。
人力资源服务：924后国内宏观经济环境向好，用工招聘需求回暖，叠加社保新规的影响带动2025年上半年灵活用工需求快速增长。科锐国际等部分企业已率先落地AI+招聘。
投资策略：2025年上半年，国内外出游需求保持火热，但旅游消费更加理性，行业竞争仍较激烈。考虑到924以来国内宏观经济环境改善，政策重心转向促消费，预计下半年国内旅游出行仍有释放空间。从业绩弹性和长期景气度来看，建议关注：（1）需求稳定有增长的部分自然景区如祥源文旅(600576)、三特索道(002159)、长白山(603099)等。（2）随着经济修复，就业市场有望得到改善的人力资源服务企业，如北京人力（600861）等，及AI+招聘应用快速推广的科锐国际（300662）。（3）业绩稳定低估值的酒店龙头，如锦江酒店(600754)、首旅酒店（600258）等。
风险提示：自然灾害，行业政策不确定性，行业竞争加剧风险，项目推进不及预期，宏观经济波动风险等。
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