农林牧渔行业2025年中报业绩综述：看产能去化与盈利改善

　　投资要点：

　　农林牧渔行业整体业绩。2025年上半年，SW农林牧渔行业实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1%；实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1%。上半年业绩同比较快增长主要受益于生猪养殖盈利好转。2025Q2，SW农林牧渔行业实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1%；实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1%。2025Q2盈利好转主要得益于生猪养殖公司盈利好转。

　　生猪养殖板块。2025年上半年，SW生猪养殖板块实现营业总收入2018.7亿元，同比增长17.6%；实现归属于母公司股东的净利润159.2亿元，同比增长867%；业绩实现较快增长主要得益于生猪销量增长及养殖成本下降等。2025Q2，SW生猪养殖板块实现营业总收入1056.9亿元，同比增长

　　15.6%；实现归属于母公司股东的净利润83.1亿元，同比增长18.3%，主要得益于部分生猪养殖龙头生猪出栏量增长以及降本控费等。

　　肉鸡养殖板块。2025年上半年，SW肉鸡养殖板块实现营业总收入336.9亿元，同比下降0.3%，主要受禽肉价格下降影响；实现归属于母公司股东的净利润10.0亿元，同比增长23.5%，净利润实现较快增长主要得益于投资净收益大幅增长。2025Q2，SW肉鸡养殖板块实现营业总收入176.8亿元，同比下降1.5%；实现归属于母公司股东的净利润6.2亿元，同比下降6.3%。2025Q2业绩同比有所下滑主要受禽类价格下降拖累。

　　维持对行业的超配评级。行业2025Q2整体盈利同比有所好转主要受益于生猪养殖盈利改善。从细分板块来看，生猪养殖、饲料、动保Q2盈利同比有所好转，肉鸡养殖、种植业盈利同比有所下降。7月能繁母猪持续去化，未来仍有较大去化空间。当前生猪价格已跌至14元/公斤左右。受去年能繁母猪补栏推动，预计今年三季度生猪供给同比有所回升，猪价将受到压制，生猪养殖盈利承压较大，将进一步倒逼上游能繁母猪产能去化。目前生猪养殖公司估值依然处于历史较低的位置，仍可以布局产能去化预期。肉鸡养殖方面，上半年白羽鸡盈利好于黄羽鸡。在反内卷背景下，未来产能存

　　在一定去化预期，关注盈利边际改善机会。饲料方面，国内饲料产量保持增长，龙头持续巩固行业地位，关注龙头降本增效、国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会。宠物方面，优质国产龙头中报业绩表现较好，未来国内市场仍有增长空间，关注竞争优势显著、全球化产能布局的龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、瑞普生物（300119）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、源飞宠物（001222）、天元宠物（301335）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅