AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第1期）

　　摘要及投资建议

　　【AIDC电力设备】

　　8月29日，阿里巴巴发布发布2026财年第一季度（自然年2025年第二季度）财报，本季度公司在AI+云的资本开支达到387亿元，同比+220%，环比+57%；上半年资本开支达到633亿元，同比+172%。8月13日，腾讯发布2025年第二季度财报，第二季度资本开支为191亿元，同比+119%，环比-31%；上半年资本开支466亿元，同比+102%。AI投资维持增长趋势，国内外数据中心建设需求旺盛，利好AIDC电力设备产业链相关标的。

　　近两周AIDC电力设备板块表现分化，涨幅前三分别为电池后备电源BBU（+14.9%）、高压直流HVDC（+5.0%）和变压器及开关柜（+2.2%）。近两周涨幅前三分别为亿纬锂能（+32.0%）、麦格米特（+11.7%）和欣旺达（+10.8%）。

　　行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量。建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用。

　　产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。

　　【电网】

　　2025年7月全国电源工程投资完成额为653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额为4288亿元，同比+3.1%。2025年7月全国电网工程投资完成额为404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额为3315亿元，同比+12.5%。

　　2025年8月28日，国网特高压项目第三次设备采购中标结果公示，本次招标包括72个标包，同比基本持平，环比增加28个标包；中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%。从上市公司

　　中标金额来看，第一位是特变电工，中标4.0亿元，占比30.5%；其次是国电南瑞，中标7601万元，占比5.8%；再次是国网信通，中标3305万元，占比2.5%。

　　2025年8月15日，国家电网营销项目计量设备（电能表/采集终端/计量互感器）第二次招标公示。本批次共425个标包，招标总数量达到2066万台，同比+26%，环比-41%；根据Data电力的预估，本批次中标金额约50亿元，同比+4%，环比-33%。

　　近两周铜价环比上涨2.3%，取向硅钢价格环比持平。

　　近两周电网设备板块普遍下跌，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-8.6%）、线缆部件及其他（-3.8%）和电网自动化设备（-2.6%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为三星医疗（-10.7%）、炬华科技（-9.8%）和平高电气（-7.7%）。

　　行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长，建议关注个股机会。25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。

　　【投资建议】

　　AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。

　　电网：建议关注三大方向：1）下半年特高压订单、交付双重景气，关注换流阀、组合电器等环节；2）虚拟电厂、电力交易与绿电直供；3）电力设备出海。建议关注思源电气、三星医疗、金盘科技、平高电气、许继电气、东方电子、四方股份、金杯电工。

　　【风险提示】

　　AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。

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国信证券 王蔚祺,王晓声