中天科技(600522)海洋业务营收高增，空芯光纤研发体系完善

　　中天科技(600522)

　　事件：公司发布2025年中期财务报告，2025年上半年实现营业收入236亿/+10.2%，归母净利润15.68亿/+7.4%，2025Q2单季度实现营业收入138.44亿/+5.1%，环比+41.9%，归母净利润9.4亿/+14.1%，环比+49.8%。

　　海洋业务营收高增，战略性布局新型储能。分业务看，2025年上半年电网业务实现营业收入99.75亿/+12%，公司完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，助力陕皖、川渝等特高压线路“低碳化、高可靠”建设需求，中标份额超20%，持续深化与国网、南网、华能、大唐等核心客户的战略合作，成功开发国产化环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆，同时针对雅鲁藏布江下游水电站工程，在超高压电缆系统、特种导线、线路金具、电力通信等方面重点攻坚；海洋业务实现营业收入28.96亿/+37.2%，公司连续中标南方电网阳江三山岛±500KV直流、中广核阳江帆石二500KV交流、深能汕尾红海湾六500kV交流三大标志性海缆项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，同时国内承接142台新建风机与49台风机运维工程；新能源业务实现营业收入26.3亿/+13.7%，公司战略性布局新型储能产品，完成200Ah/232Ah半固态电池研发且具备量产条件，预计循环寿命突破5,000周。2025年上半年公司实现销售毛利率15.1%/-1.6pct、销售净利率6.7%/-0.1pct、加权ROE 4.4%/+0.1pct，2025Q2单季度实现销售毛利率15.4%/-0.4pct、销售净利率6.9%/-0.6pct，加权ROE 2.6%/+0.2pct，资产负债率与总资产周转率均同比微升。截至2025年7月，公司能源网络领域在手订单约306亿，其中电网业务约155亿、海洋业务约133亿。分区域看，2025年上半年海外市场实现营业收入40.31亿/+4.3%弱于整体，电力EPC在东南亚、非洲、拉美等新兴市场取得突破，中标与交付越南110KV交流与巴西138KV交流海缆项目，海外储能规模逾600MW，英国光伏制氢解锁氢能全球化进程。

　　算力基建打造新质生产力，空芯光纤研发体系完善。2025年上半年国内外CSP厂商不断上修算力基建方面的CapEx，公司构建涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到性能测试的完整研发体系，反谐振空芯光纤（AR-HCF）上创新的包层设计实现光信号在空气纤芯中的高效传输，时延、衰减、容量均成功突破物理极限。同时公司积极布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速率调制技术，夯实1.6/3.2T下一代光互联的技术储备。

　　投资建议：海缆景气复苏+算力基建抬升光纤价值量，公司有望充分受益。我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为36.21/44.33/50.61亿，EPS为1.06/1.3/1.48元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海洋经济发展缓慢的风险；项目建设进度不及预期的风险等

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