汽车行业周报：蔚来–迈凯伦合作开启技术输出新业务空间

　　投资要点：

　　本周汽车板块涨跌幅-1.27%。本周A股申万汽车行业指数报收7,739.4点，涨跌幅-1.27%，板块排名18/31，同期沪深300指数报收4,460.3点，涨跌幅-0.81%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车-0.14%，汽车服务-0.73%，摩托车及其他-0.80%，汽车零部件-1.03%，乘用车-2.30%。

　　本周A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：派特尔+44.53%，华洋赛车+37.80%，天普股份+33.10%，新泉股份+26.09%，华纬科技+24.72%。港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：华晨中国+11.08%，福耀玻璃+4.07%，长城汽车+3.71%，理想汽车-W+1.58%，中升控股+0.75%。

　　8月自主新势力结构性分化，同比延续高增，环比回暖。零跑汽车57,066辆，同比+88%；小鹏汽车37,709辆，同比+169%；问界35,000+辆；蔚来31,305辆，同比+55%；小米汽车30,000+辆；深蓝30,000+辆；理想汽车28,529辆，同比-41%；埃安27,044辆，同比-24%；极氪17,626辆，同比+13%；岚图13,505辆，同比+119%；阿维塔10,565辆，同比+185%。

　　零跑26亿元内资定向增发，国资加持助推产品力升级。8月29日，零跑汽车公告完成内资股定向发行，引入四家浙江省内地方国资机构作为战略投资者，募集金额达26亿元，约75%（19.5亿元）将用于研发新车型与升级现有车型；其余25%（6.5亿元）用于日常营运资金补充。企业经营层面，零跑汽车25H1营收242.5亿元，同比+174.2%，毛利率新高达14.1%，净利润转正达0.3亿元。研发方面投入加码，25H1研发支出18.9亿元，同比+55.1%。通过全域自研策略和CTC2.0技术，其零部件自制率达65%，C10、C11主力车型在10-20万元主流市场持续放量。出海方面，与Stellantis合作已进入30国市场，拥有1500个销售与服务网点，其中欧洲网点超550家。此外，B10正式发运出海，全球化加速。

　　蔚来–迈凯伦合作确认，或开启技术输出新业务空间。9月3日，蔚来确认与英国超跑品牌迈凯伦达成合作。合作采用技术许可模式，蔚来授权迈凯伦使用相关技术、解决方案、软件及知识产权，并为其混动车型开发基于4680电池的动力电池系统，预计2026年小批量量产，并重启46105电池研发以覆盖更高性能车型。该合作已成为蔚来对外技术服务收入的主要来源，25Q2蔚来其他销售额28.7亿元，同比+62.6%，环比+37.1%，增长主要来自二手车、技术研发服务、售后业务，公司预计非车业务年营收约百亿元，将成为25Q4实现盈利的关键支撑。对比之下，小鹏汽车与大众汽车以长期技术共研、股权绑定、渠道互联为核心，CEA架构扩展有望带来平台授权与零部件采购的规模效应，提升小鹏在软件与架构层面的议价能力，行业或加速向少数核心架构集中。蔚来与迈凯伦合作偏向技术服务费与品牌共创，作为中国智能电动技术首次大规模输出至国际顶级豪华品牌，有望短期改善毛利并补充现金流，提高技术溢价与国际品牌形象，长期或推动估值重构。

　　投资建议：乘用车：1）看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】；2）看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善，建议关注【上汽集团、东风集团股份】；零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注【保隆科技】；其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注【中国汽研】。

　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

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爱建证券 吴迪,徐姝婧