致欧科技(301376)积极推进供应链全球布局

　　致欧科技(301376)

　　公司发布25年中期报告

　　25Q2收入19.53亿，同比+3.9%，归母净利润0.8亿，同比+12.1%，扣归母净利润1.0亿，同比+63.1%。

　　25H1收入40.4亿，同比+8.7%，归母净利润1.9亿，同比+11.0%，扣非归母净利润2.2亿，同比+40.1%。

　　25H1面对复杂多变的国际关税环境、行业竞争加剧以及市场不确定性等诸多挑战，公司凭借灵活及时的战略调整、合规基础上的成本优化、敏锐积极的市场洞察，取得了营收利润双增长的经营成果。

　　25H1收入增长主要来源于欧洲市场及新兴市场的增长，收入增速放缓主要系：①受美国关税政策频繁调整及东南亚产能落地周期影响，公司美线在售库存存在短期波动；②公司加大亚马逊VC模式投入，部分产品由SC转为VC销售，售价低于SC，目前业务尚处于起量阶段；③平台政策变动影响短期预期增量。长期来看伴随对美出货东南亚转移的落地、平台结构调整优化及SKU集中度提升将逐步修复短期内丢失的收入增量。

　　25H1利润同比增长主要由于：①公司积极优化仓网布局降低物流成本提升利润水平；②线上B2B销售模式下将降低平台交易费释放一定的利润空间；③25H1欧元汇率上涨，欧元结算产生汇率收益。

　　家居系列优势巩固，新兴地区、新兴平台高速成长

　　25H1收入分品类；家具系列收入21.2亿，同增12%，占总53%；家居系列收入14.4亿，同增7.9%，占总36%；宠物系列2.9亿，同减7.3%，占总7%；运动户外系列收入1.6亿，同增20.2%，占总4%；

　　公司依托核心品类带动收入稳步增长，家具、家居系列保持稳健表现，通过系列化、场景化与细分化产品布局，精准契合欧美消费者需求，带动多爆品表现突出，销量进一步提升；运动户外系列在高效产供销协同与精准备货的保障下，旺季需求得以及时满足。

　　25H1收入分地区：欧洲25.7亿，同增12.77%，占总64%；北美13.7亿，同增1.94%，占总34%，其他地区0.41亿，同增86.25%，占总1%。

　　欧洲地区持续拓展平台覆盖与优化仓储布局，实现量效协同增长，核心市场前置仓比例提升，推动尾程时效改善与成本优化；公司加大在澳大利亚、土耳其等新兴市场的战略投入，成功开拓增量空间；北美地区受美国关税政策影响收入增长放缓，但随着东南亚供应链策略逐步落地，不利影响预计减弱，下半年增速有望回升。

　　25H1收入分渠道，B2C中亚马逊24.2亿同比下降4.56%，占60%；OTTO1.8亿同比下降2.07%，占5%；其他平台7.3亿同比增长60%，占18%。B2B中线上4.6亿同比增长59.5%，占11%；线下2.2亿同比增长4%，占5%；

　　在新兴平台方面，公司深化与TEMU、SHEIN等平台的合作，凭借敏捷的市场响应与高效供应链优势，成功把握流量红利，推动其他平台渠道收入占比上升；线上B2B渠道，公司积极参与Amazon Vendor Central新推出的VOC合作模式，通过资源协同与运营创新，实现收入高速增长。

　　成本领先，多元化供应链布局降本增效

　　2025H1面对关税政策复杂不确定，公司加大东南亚采购力度，截至上半年末公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，同时东南亚对美出货已下订单率达约70%，为供应链的稳定发展奠定了坚实基础。

　　物流配送方面，公司在欧洲尾程配送环节已形成显著价格优势，并在此基础上推动仓储布局升级：由“德国一仓发全欧”迭代为“1中心仓+N前置仓”，美线通过舱运网络优化与账号升级，实现配送效率与成本双优化，2025H1欧洲尾程收入占比下降0.7pct，北美下降1.93pct。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　伴随东南亚供应链转移逐步落地，公司业绩有望保持稳健增长，考虑上半年全球贸易环境影响，我们调整盈利预测，预计2025-27年归母净利润分别为3.8/4.7/6.3亿元（前值分别为3.8/5.5/7亿元），对应PE分别为21/17/13X。

　　风险提示：外贸环境变化，海外需求下降，新品迭代不及预期等

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