光伏行业月报：2024年国内新增光伏装机再创历史新高，光伏主产业链价格企稳

　　投资要点：

　　1月光伏指数大幅下行，个股表现低迷。截至1月22日收盘，1月光伏行业下跌5.23%，跑输沪深300指数。光伏板块1月日均成交金额217亿元，环比大幅缩量。光伏细分子行业普遍下跌，仅导电银浆涨幅为正，聚和材料、振江股份、赛伍技术、德业股份、钧达股份涨幅居前。

　　两部委强调优化调节能力，保障新能源合理利用率。1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，要求通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。探索沙戈荒大型风电光伏基地和水风光基地一体化调用，对新能源利用率大幅下降、新能源发展规模与调节能力不匹配、调节资源建设滞后、可调用调节能力未充分发挥的地区及时出台有关措施，切实保障合理利用率。

　　2024年国内新增光伏装机增长稳健，12月光伏产品出口额跌幅有所收窄。根据国家能源局披露的数据，1-12月国内新增光伏装机277.17GW，同比增长27.80%；12月新增装机70.87GW，同比增长36.63%。单月装机增速波动预计与下游电站投资进度有关，全年趋势良好。出口方面，我国太阳能电池全年累计出口金额2176.98亿元，同比下滑28.80%。12月，我国太阳能电池出口金额140.54亿元，同比下滑15.76%。

　　供给端压缩效果显现，光伏产业链上游价格企稳。12月多晶硅企业集中下调开工负荷，减产规模较为明显，多晶硅产量为10.38万吨，环比下降21.95%。而硅片环节受价格反弹影响，生产利润有所改善，企业生产积极性提高，12月产量环比有所提升。多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格呈企稳态势，组件价格疲软。

　　维持行业“强于大市”投资评级。受产品价格低迷、开工率下行、存货和固定资产减值等因素影响，2024年，光伏主产业链企业盈利均明显下降甚至大幅亏损。从周期角度来看，企业停工降负荷实现对供给端的压缩效果明显，光伏产业链价格企稳，行业进入持续的去库存、去产能周期。但行业彻底供需扭转、再次景气上行仍需更多积极因素推动。光伏指数PB估值仍处于历史低位水平。建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等领域头部企业。

　　风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。

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中原证券 唐俊男