电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头

　　投资要点：

　　电气设备1月表现强于沪深300指数。截至1月24日收盘，电气设备指数当月上涨1.53%，跑赢沪深300指数(-2.59%)4.12个百分点。与中信一级行业相比，电气设备指数涨跌幅位列第6位。

　　2024年四季度GDP同比达到5.4%，比上季度加快0.8个百分点。受四季度一揽子增量政策的提出，国内市场信心得到明显提振，经济景气度回升。PMI连续处于扩张区间，制造业企业生产活动保持较快扩张，下游需求持续改善。

　　社会用电量保持稳步上升态势。2024年1-12月，全社会用电量累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%。第一产业累计用电量1357亿千瓦时，同比增长9.0%；第二产业累计用电量63874亿千瓦时，同比增长9.9%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%。

　　电源/电网工程投资持续较高增速。2024年1-12月，2024年1-12月，全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%。电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。电气设备出口延续2位数增长。

　　维持“同步大市”的投资评级。宏观方面，随着四季度国内增量政策逐步落地，宏观数据稳中向好，全年GDP实现5.0%增速，为“十四五”收官之年的2025年经济增长打下坚实的基础。制造业采购经理指数继续保持在扩张区间，制造业企业生产活动保持较快扩张，制造业市场需求继续改善。需求端，电源/电网工程投资完成额持续保持2位数增长，国内电网建设持续加速，带动电气设备需求强劲；一方面，欧美电网扩容以及升级改造需求长期支撑电气设备出口，另一方面，受国外环境不确定影响，2024年12月存在抢出口情况，电气设备出口表现亮眼。成本端，大宗商品价格震荡上，电气设备制造成本小幅上升，企业利润受到不利影响。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数。随着电网建设步伐的加快，以及出口明显的拉动，预计电气设备板块估值有望继续修复。

　　风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。

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中原证券 唐俊男,王兴广