轻工行业行业月报：持续关注各板块差异化催化因子

　　核心观点

　　国补换新额超去年总量。据商务部数据，截至6月底，汽车、家电手机等数码产品、家装、电动自行车5大类消费品以旧换新会计带动销售额超过1.6万亿元，已超过2024年消费品以旧换新销售额。2025年7月家具类零售额169.9亿元，同比+20.6%；前7月累计零售额1159.1亿元，同比+22.6%，零售数据持续修复。截至2025年7月22日，全国电动自行车以旧换新906万辆，大幅超过2024年总量。近日，第三批国补资金690亿元已下达地方，第四批资金预计10月下达，国补实施机制持续完善，补贴发放方式持续优化，看好国补政策对全年下游需求的催化作用。

　　家居：冷暖交织，机遇潜藏。2025年1-6月我国GDP累计值66.05万亿元（同比+4.2%）；1-7月房地产开发投资53580亿元（同比-12%），商品房销售面积、额及房屋新开工、竣工面积同比均降。8月百城二手住宅挂牌均价1.32万元/平方米（同比-7.7%，环比+0.4%）；7月限额以上家具零售额169.9亿元（同比+20.6%），1-6月累计同比+22.6%。

　　包装：原材价格分化，部分环比波动。2025年7月，我国社会消费品零售总额38780.2亿元，同比增长3.7%；1-7月累计值284238.5亿元，同比增长4.8%。在原材料价格方面，截至9月5日，镀锡板价格5600元/吨，与上月持平；9月4日，铝结算价2606元/吨，环比上月上涨1.2%。同期，布伦特原油期货结算价66.99美元/桶，环比下降2.57%；9月6日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价8166.67元/吨，环比降1.41%，聚丙烯（拉丝）结算价7262.5元/吨，环比降1.12%。

　　轻工消费：泡泡玛特盲盒售罄，布鲁可海外推新。8月28日晚10时，泡泡玛特THE MONSTERS心底密码系列迷你Labubu搪胶毛绒挂件盲盒开售，5分钟内两款链接售罄。产品分两端（各14常规款+1隐藏款），高10.5厘米，单只79元、整套1106元，天猫旗舰店常规款售30万+，相关商品已下架。2025印尼国际玩具展上，布鲁可发布多款新品，含多款全球/海外首发产品及热门IP新品。

　　轻工板块机构持仓占比环比上涨。25Q2全部机构持轻工行业股票市值占比0.92%，环比25Q1升0.21pct，在31个子行业中排23；公募基金持股市值占比0.57%，环比升0.07pct。其中顾家家居、奥瑞金、匠心家居、珠江钢琴持仓占比环比有所上升。

　　投资建议：家居板块，看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）；民用电工龙头公牛集团（603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）、翔港科技（603499.SH）。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特（9992.HK）、布鲁可（0325.HK）。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

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中国银河 陈柏儒,韩勉