“政策开卷考”系列之三：稳经济的“先手”与“后手”

　　强调“能早则早”，今年“与众不同”

    　　中央经济工作会议提出经济工作“能早则早”，国常会积极呼应，市场期待稳经济政策能在两会前落地。那么，中央提出要求后，各部门落实进度如何？本文完整梳理了12 月以来政策已打出的“先手牌”，并根据部委年度工作会议的指引梳理了未来可能落地的“后手牌”。

    　　国办密集发文，打出政策“先手牌”

    　　12 月以来，国务院在稳信心、扩投资、促消费、稳市场四方面发力，打出“先手牌”。

    　　稳信心方面，政策着重于制度建设，出台了三个文件来稳企业家信心、调动地方政府积极性。

    　　在稳企业家信心方面，国办发文明确了“严禁违规异地检查”等原则。在调动地方政府积极性方面，国办出台新的专项债管理办法，赋予10 省1 地专项债“自审自发”试点，并拓宽了专项债支持投资的范围。其次，国办发文引导地方政府投资基金转型，淡化地方招商引资考量，鼓励基金向产业链整合、培育新兴产业等方向转型。

    　　扩投资方面，政策明确多方位增强资金支持力度。首先，12 月以来，发改委等部门多次强调加强对“两重”项目的资金支持力度、加快下达项目清单。其次，设备更新补贴新方案落地，不仅支持的行业和品类扩容，更重要的是，发改委将安排特别国债资金加大设备更新贴息力度。

    　　促消费方面，耐用品以旧换新以扩品类为主，支持服务消费资金支持相对有限。与设备更新一起，耐用品以旧换新政策同时落地，将消费电子纳入补贴范畴，并明确预下达了810 亿元支持春节耐用品以旧换新。服务消费方面，国办也印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，但文内不涉及中央资金支持，以鼓励地方发放优惠券等措施为主。

    　　稳市场方面，长期资金入市实施方案落地，并下达促进指数化投资的制度文件。

    　　总的来看，国办“先手牌”以制度建设为主，辅以政策接续加力，但特别国债、专项债等工具的支持力度仍有待两会明确。

    　　部委年度会议，指引更多政策“后手”

    　　在具备宏观调控职能的部委中，财政更聚焦抓落实，央行强调内外均衡，发改委强调尽快形成实物量：1）财政部方面，会议特别提到“更好服务党中央治国理政、当家理财”，相比于谋划政策，财政抓落实、抓执行的姿态更突出。2）央行方面，会议提及“坚决防范汇率超调风险”，反映政策更注重内外均衡，降准降息以“择机”为主。3）发改委方面，会议强调“推动尽快形成更多实物工作量”，并聚焦“十四五”收尾与“十五五”规划，十四五重点项目进度或能加快。

    　　在与经济工作相关且职能相对聚焦的部委中：1）住建部提出扩大城中村改造货币化安置规模。

    　　2）工信部聚焦产业转型，提出人工智能+制造、鼓励大模型研发、建设制造业中试平台等方向。

    　　3）商务部更注重外贸外资工作；4）国资委将“一利五率”中的“营收现金比率”换为“营业收现率”，更注重业务的现金流健康。

    　　在与监管有关的机关和部委中：1）中纪委方面，总书记在中纪委全会上强调激发干部的干事热情，但会议公报保持了聚焦8 个重点领域反腐，数目不变；2）证监会与央行呼应，提出“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，或在“长钱入市”外还有更多储备政策；3）金管总局方面，比起去年集中聚焦监管，今年更强调支持经济增长、稳定资本市场，但举措并未言明。

    　　政策持续出牌，如何跟踪、验证与展望？

    　　总的来说，12 月以来，政策的“先手牌”重在搭建制度框架、明确政策执行方式；而所谓“后手”，更多和政策支持力度和刺激规模有关。不论“先手”还是“后手”，影响市场风险偏好的关键在于政策效果。稳经济目标能否顺利实现，仍面临不确定性：1）新加入以旧换新的耐用品消费弹性够不够大；2）地方政府投资的积极性能否改善；3）外需年末的快速增长有没有持续性。未来，春节消费、节后基建开工、潜在贸易摩擦的政策变化都值得密切关注。

    　　风险提示

    　　1、梳理或有疏漏；2、外部环境或影响政策；3、政策力度或逐季加强；4、微观信心恢复偏慢。