股指期货行情展望：笃行当下 继往开来

　　报告导读

    　　回顾过去一年，港股及A 股走势是强预期与弱现实的反复碰撞。迈入2025 年后，我们认为港股及A 股均存在进一步回升的可能，节奏上倾向于下半年。一是我们预期美国仍能在年中左右时点开始稳步降息。二是特朗普政府对华所采取的关税政策是渐进式的，很大程度上给了资本市场预期交易的空间。三是国内政策方向已定，落地执行及更多细节增量政策大概率在两会后落地，政策效果后续会体现在经济数据上。四是港股及A 股流动性均有支撑。当前选择恒生指数、沪深300分别作为港股及A 股的配置标的更为合适，对应期货为恒生指数期货及沪深300股指期货，合约可选择较远月份，即可选择HSIF2506 及IF2506，在当前位置单边配置做多。

    　　投资要点

    　　美国方面扰动

    　　美联储降息预期变化是港股及A 股的锚。2025 年美国的降息路径不会如去年顺畅，但全年2-3 次降息是大概率事件。稳步降息是有利于新兴市场权益资产的，也能收窄中美利差，港股及A 股同样能获利。

    　　特朗普上任后的发言（先加征25%的关税）及近期中美外交空前互动，预示着特朗普政府对华所采取的关税政策是渐进式的，对于人民币汇率贬值的压力也是一种释放。

    　　国内基本面

    　　2025 年宏观政策是“更加积极有为”的，财政存在着较大的发力空间，依靠着财政刺激内需，点燃消费端驱动引擎，同时稳固地产投资，加大基建及制造业投资，2025 年国内GDP 增速大概率能维持在5%左右，经济数据会进一步改善，打破桎梏，驱动港股及A 股走出震荡区间。

    　　资金面的变化

    　　港股的有效流动性增加源自于南向资金及外资的流入，A 股则源自于新开户、融资、外资、指数型ETF 及分红再投资金。从全球配置视角，外资配置港股及A 股的性价比边际提升，而国内的流动性是很充裕的，南向资金预计继续流入，A 股增量部分指数型ETF 及分红再投资金延续增长，但新开户及融资资金需等待市场方向明确。

    　　风险提示

    　　美联储降息进程不及预期，美国政策不可预测，国内经济恢复滞缓。