电子行业点评报告：国产算力认知强化！GPU“芯片”视角向“超节点”转换

　　投资要点

　　国产算力为什么“现在”强call？我们认为上一轮急涨绝对不是“国产算力”行情的结束，资金层面的休整是为储备下一轮更健康的上涨。近期已表现出“启动”征兆：

　　消息活跃期产业进展频出。包括互联网大厂GPU下单预期，持续催生积极情绪。

　　公司层面积极推进资本运作。寒武纪定增获证监会批文；海光推进曙光收并购，并发布覆盖面相当广泛的股权激励。

　　下游互联网厂商的大动作。阿里推出一套“组合拳”，继Qwen MaxPreview万亿参数高端大模型发布后，AI生态也在持续发力，包括与荣耀签署战略合作协议、推出“高德扫街榜”等，合理展望阿里明年AI乐观预期。

　　为什么我们说接下来是一轮大级别行情？

　　第一层逻辑——不与AI趋势对抗。显而易见，【寒武纪】的广阔市值空间绝对不是空穴来风，一样的，【海光信息】也有望打开新一轮空间。

　　第二层逻辑——AI芯片视角强转换。上周昆仑芯32卡、曙光96卡超节点发布，26年国产算力芯片板块将会用超节点视角全新展开，如何用新的体系评价现有芯片，互联网大厂当下布局进展如何？在国产算力的大浪潮下，各家互联网、ODM都有望积极推进国产互连方案，继续强调以太网在国产超节点方案中的重要性，继续推荐【盛科通信】。

　　第三层逻辑——海外与国内强映射。博通财报对ASIC业务口径乐观，三大客户对ASIC的需求持续增长，同时新增一位潜在客户向博通下达了量产订单，给公司带来价值100亿美元的订单。【芯原股份】停牌阶段催化剂不停，复牌在即建议重视。

　　投资建议：重点推荐寒武纪、海光信息、芯原股份、盛科通信等。

　　风险提示：市场竞争风险，需求不及预期风险，地缘政治风险等。

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东吴证券 陈海进,李雅文