计算机：AI下半场，港股互联网

　　腾讯Q2财报：AI加速游戏与广告变现，三大主业收入齐增

　　8月13日，腾讯发布25Q2财报，得益于公司在AI领域持续投入，实现营收1845亿（同比+15%）、经营盈利692亿（同比+18%）。其中，增值服务业务914亿（同比+16%）、营销服务业务358亿（同比+20%）、金融科技与企业服务业务555亿（同比+10%）。

　　AI赋能游戏和广告业务，驱动公司增值服务与营销服务高速增长。游戏方面，公司应用AI工具加速游戏内容制作，基于AI技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用AI驱动的营销举措以吸引新玩家提升参与度，促进了本土及国际游戏的受欢迎程度及收入增长。25Q2，本土和海外市场游戏收入分别为404、188亿元，同比+17%、+35%。广告方面，公司进一步加大AI在广告创造、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升类广告点击率和转化率、广告主的投入回报，及推动了公司平台的营销服务收入。

　　阿里Q2财报：阿里云超预期增长，重点发展AI芯片

　　8月29日，阿里发布CY25Q2财报，由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，核心业务收入增长保持强劲。在AI+云领域，阿里云收入加速增长至26%，达到333.98亿元，创三年新高，AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长。

　　阿里重申未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，为应对芯片供应链风险，建立全球AI芯片供应“后备方案”。CY25Q2，阿里在H20禁售影响下，capex386.76亿元，同比+220%，创历史新高，坚定基础设施投入。据外媒报道，阿里开发了一款新的AI芯片，以填补英伟达在中国市场的空白。知情人士称，这款新芯片目前正在测试中，旨在服务于更广泛的人工智能推理任务，而且与英伟达兼容。受制裁影响，新的芯片不再由台积电代工，转为由国内一家企业代工。

　　中国超级APP的强渗透率卡位AI入口，港股互联网具备显著流量优势

　　对于美国市场而言，硬件入口集中决定其应用市场高度统一，从而表现出硬件主导AI入口。根据Z Potentials，美国手机市场呈现三寡头态势，24年苹果、三星、摩托罗拉三者份额分别为53%、23%、14%。软件生态方面，Google统治北美安卓生态、IOS在分发体系平分天下，从而导致北美硬件主导软件分发，也影响着AI入口来源。

　　而对于中国，手机硬件市场分散，互联网大厂超级APP影响力大于硬件厂商，超级APP已深度塑性用户习惯，从而使得国内互联网大厂有望主导AI入口权。根据Questmobile2025Q2平均MAU数据，腾讯系微信为11亿；阿里系淘宝、支付宝为9.7、9.3亿；字节系抖音、今日头条为9.0、3.9亿。

　　投资建议

　　建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业。

　　风险提示：

　　AI技术迭代不及预期风险、AI商业化路径推进缓慢、原材料供应风险、行业竞争加剧等。

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中邮证券 陈涵泊,李佩京,王思