半导体行业月报：半导体行业25Q2持续稳健增长，国产AI算力厂商业绩表现亮眼

　　投资要点：

　　8月半导体行业表现相对较强。2025年8月国内半导体行业（中信）上涨23.84%，同期沪深300上涨10.33%，其中集成电路上涨31.47%，分立器件上涨16.29%，半导体材料上涨15.24%，半导体设备上涨13.67%；半导体行业（中信）年初至今上涨36.16%。2025年8月费城半导体指数上涨1.09%，同期纳斯达克100上涨0.85%，费城半导体指数年初至今上涨13.84%。

　　半导体行业25Q2持续稳健增长，国产AI算力芯片厂商业绩表现亮眼。半导体行业（中信）25Q2营业收入为1884.29亿元，同比增长13.87%，25Q2归母净利润为147.63亿元，同比增长23.99%；半导体行业25Q2毛利率同环比持续回升。国产AI算力芯片厂商25Q2业绩表现亮眼，寒武纪25Q2营收同比增长4425.01%，环比增长59.19%，归母净利润同比增长324.97%，环比增长92.03%；海光信息25Q2营收同比增长41.15%，环比增长27.66%；芯原股份25Q2营收环比增长49.90%；国产AI算力芯片厂商进入国产替代加速期，有望持续提升市场份额。

　　全球半导体月度销售额继续同比增长，国内外云厂商持续加大资本支出。2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6%，连续21个月实现同比增长，环比增长3.6%；根据WSTS的预测，预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q2北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出合计同比增长69%，环比增长23%；25Q2国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增长168%，环比增长12%。全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升，全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降。2025年8月DRAM与NANDFlash月度现货价格环比有所分化，TrendForce预计25Q3DRAM与NAND Flash价格有望持续上涨。根据SEAJ的数据，全球半导体设备销售额25Q2同比增长23%，中国半导体设备销售额25Q2同比下降7%，2025年7月日本半导体设备销售额同比增长18.1%，环比增长1.6%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2%。全球硅片出货量25Q2同比增长9.6%，环比增长14.9%，SEMI预计25H2将持续复苏。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。

　　投资建议。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：据估算，2025年中国市场将为英伟达带来约500亿美元的机会，预计中国市场未来几年将实现约50%的复合增速。英伟达主导全球高端AI算力芯片市场，国产AI算力芯片自主可控需求仍然迫切，国产替代空间巨大。国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯2023年开始不断加大资本开支，25Q2三大互联网厂商的资本开支合计为616亿元，同比增长168%，环比增长12%。国产AI算力芯片厂商寒武纪、海光信息、芯原股份25Q2业绩表现亮眼，国产AI算力芯片厂商进入加速发展期，有望持续提升市场份额，建议关注国产AI算力芯片产业链投资机会。

　　受益于AI对于公司核心业务的推动，北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊持续加大资本开支，25Q2四大云厂商的资本开支合计为874亿美元，同比增长69%，环比增长23%。北美云厂商上调资本支出预算，谷歌将2025年资本支出预算从750亿美元上调13%至850亿美元；Meta上调2025年资本支出预算至660-720亿美元（前值为640-720亿美元），同比增长68%-84%，预计2026年资本支出将继续实现显著增长；微软预计25Q3资本支出将超过300亿美元；甲骨文剩余履约合同（RPO）达到4550亿美元，同比增长359%，较上一季度增加3170亿美元，预计2026财年资本支出将达到350亿美元，同比增长65%。黄仁勋表示：超大规模云厂商的资本支出在2025年将达到6000亿美元，预计2030年AI基础设施市场规模将达到3万亿至4万亿美元，预计超大规模云厂商2025-2030年资本支出复合增速高达46%。目前北美云厂商从AI投资中获得了积极回报，并持续加大AI基础设施的投资力度，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛，建议关注PCB、铜连接、光芯片等领域投资机会。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

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中原证券 邹臣