2025H1锂电财报点评：新周期有望开启，关注固态电池等新技术
报告要点
根据我们对锂电材料各上市公司25年半年报的梳理，我们认为产业主要变化为：
从供给侧四要素看，盈利能力情况看，2025Q2行业归母净利润同比增速+27%，连续2个季度转正，盈利继续边际改善；资本开支情况看，从25Q1开始连续2个季度同比增长，尤其电池在25Q2加速；现金流情况看，25Q2首次同比增速转正；政策上，叠加反内卷政策后续深入，有望强化产业供给侧“负反馈”。
从库存角度看，当前库存水平相对合理，24Q4起全行业库存/总资产同比增速连续3个季度为正。
从需求侧来看，2025年1-7月我国动力和其他电池累计销量为786.2GWh，累计同比增长60.6%。伴随着储能经济性拐点的逐步到来，需求有望继续增长。
综合行业趋势研判：基于2025Q2锂电材料产业链各因素考量，我们认为锂电材料行业基本面低点或已越过，新周期有望开启。
从二级市场投资角度：建议关注锂电板块的机会。
1）电池板块：电池板块格局较好，储能电池板块更占优。2）固态产业：产业关键环节在设备、固态电解质等，全固态电池厂产线的搭建有望带动设备厂后续出货；固态电解质环节则涉及硫化物、卤化物材料等。3）负极板块：伴随硅碳负极的降本，建议关注其在消费电池市场的渗透率的提升。
盈利能力、现金情况、 资本开支三因素分别对应企业的当下经营能力、未来扩张能力、未来扩张计划，叠加政策要素， 指引了未来供给侧的变化。 从政策端看，反内卷政策或将加速产业回归合理盈利。 2025年7月，中央财经委员会第六次会议提出， 依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
总的看，锂电材料板块盈利低点或已过去，新周期有望开启。
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