食品饮料行业双周报：白酒持续出清，大众品优选景气细分

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年8月29日-2025年9月11日，SW食品饮料行业指数整体上涨3.54%，板块涨幅位居申万一级行业第六位，跑赢同期沪深300指数约1.65个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。其中白酒板块上涨4.52%，板块涨幅最大；其他酒类板块跌幅最大，为-0.89%。

　　行业周观点：白酒持续出清，大众品优选景气细分。白酒板块：从白酒公布的业绩来看，内部表现分化。其中，贵州茅台上半年业绩稳健增长彰显品牌韧性。水井坊、洋河股份、今世缘等业绩同比均出现不同程度下滑，主要系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，行业加速出清。目前即将进入中秋国庆消费旺季，关注旺季动销反馈。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：大众品由于各子板块的影响因素不同，经营节奏亦存在差异，内部业绩延续分化态势，部分板块Q2业绩改善。与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化等板块可重点关注。啤酒板块关注需求成本等指标。调味品板块可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。在育儿补贴带动下，人口改善预期提升，乳品需求有望提振。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

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东莞证券 黄冬祎